文章核心观点 - 尽管股价在一年多内上涨超50%，但布鲁克菲尔德公司仍被低估，因其股价仍远低于净资产价值，且市场对其房地产投资估值近乎为零，不过各业务基本面表现积极 [1][10] 财务结果 - 本季度公司完成对美国公平人寿的收购，贡献旗下资产管理公司股份，这对该资产管理公司股东有吸引力，因资产管理规模将增长；还与子公司达成收购全球可再生能源平台新昂多数股权的协议 [2] - 公司对资产管理公司的持股比例降至73%，因使用约10亿美元股份支付收购费用；该资产管理子公司规模快速增长，管理资产达1万亿美元，收费资本达514亿美元，管理层预计下半年募资强劲 [2] - 房地产投资表现分化，核心房地产表现良好，同店净营业收入增长3%，新签租约比到期租约高23%；过渡性房地产表现不佳，尤其是办公物业，入住率仅83.6%，预计还会下降，不过该部分仅占房地产业务股权价值的13%，过渡性零售物业入住率约93.1% [2] - 本季度末公司可动用资本近1500亿美元，可把握市场错位带来的投资机会；可分配收益同比增长11%，过去十二个月每股3.67美元 [2] 财富解决方案 - 完成收购后，保险资产增至超1100亿美元，年金渠道月新增业务约35亿美元；公司通过资产配置专长创造价值，目前收益率比平均资本成本高约2%，预计收购后降至1.7%，调整投资组合后将接近2%；公司认为可将年化收益从14亿美元增至20亿美元，并考虑进一步拓展该业务，该业务估值近220亿美元 [4] 未来增长 - 除财富解决方案业务外，可再生能源和基础设施投资也在创造显著价值，公司近年来收购多个相关平台和数据中心业务；管理层认为未来几十年这些领域有万亿美元投资机会 [5] - 过去三十年公司资产负债表资本复合增长率超20%，外部投资的附带权益有助于提高回报并可再投资或返还股东，累计未实现附带权益达107亿美元，同比增长13% [5] 管理层更替 - 公司在继任规划方面谨慎，选定36岁的康纳·特斯凯为资产管理公司下一任首席执行官，待其准备好时交接，目前布鲁斯·弗拉特仍担任公司首席执行官 [6] 估值 - 尽管股价上涨，但公司估计的净资产价值也显著增加，经调整后估计每股净资产价值为68美元，低于公司计算的83美元；当前股价似乎未对房地产投资估值 [7] - 公司认为股价被低估，2024年已回购近2000万股，花费约8亿美元，平均每股40美元 [7] 风险 - 公司倾向于高杠杆经营，不过大部分杠杆在子公司或项目层面无追索权，且资产多元化和高质量缓解了风险，公司能轻松为大量债务再融资，如为基础设施合作伙伴发行1.6亿美元60年期次级票据 [9]