文章核心观点 - 好时公司虽面临业绩下滑、成本上升等挑战，但基本面坚实，内部重组聚焦咸味零食有望推动增长，股息也具吸引力，长期投资价值仍存 [13] 公司现状 - 好时股票经历大幅回调后似已触底，但回升乏力，二季度财报未达分析师预期，每股收益较预测低12.6% [1] - 消费者减少非必要消费，可可和糖价飙升，给好时利润率带来压力 [1] 投资决策依据 - 公司盈利能力指标出色，长期增长轨迹向好，虽增长缓慢但盈利和自由现金流增长可观，符合投资者对稳定性和可靠性的要求 [2][5] - 可可和糖价下跌受投资者欢迎，一定程度抵消二季度财报不佳影响；一季度末公司提高股息15%，显示对前景的信心 [2] 财务表现 长期表现 - 过去十年，公司有机收入年增长率3.7%，营业利润、每股收益和自由现金流年均分别增长7%、10%和11%，总股东回报率达14% [4] - 长期净销售额预计增长2% - 4%，每股收益增长6% - 8%；毛利率约44%，净利率超15%，资本回报率和有形资产回报率分别超45%和15% [5] 二季度表现 - 二季度净销售额超20亿美元，同比降16.7%；净利润1.809亿美元，每股0.89美元，降55.1% [8] - 北美糖果业务销售额15.8亿美元，降20.7%；北美咸味零食业务2.9亿美元，增6.4%；国际业务2.05亿美元，降8.9% [8] - 毛利率40.2%，低于去年同期的45.5%；销售、一般及行政费用因营销费用降低和成本管理降5.4% [8] 上半年表现 - 上半年北美糖果业务销售额降3.6%，咸味零食业务增4.2%，国际业务降3.1% [9] 业务板块 - 公司主要有北美糖果、北美咸味零食和国际三个业务部门，前两者最重要 [6] - 北美糖果业务以Reese's为主导，受益于当地巧克力市场4%的年增长率，还瞄准印度、巴西和墨西哥等预计年增长率9% - 11%的高增长市场 [7] - 北美咸味零食业务中，爆米花和椒盐卷饼增速超零食市场，SkinnyPop过去五年年均复合增长率12.5%，Dot's Pretzels五年复合年增长率65.4% [7] 业绩不佳原因 - 公司业务具季节性，受复活节、万圣节和圣诞节影响，今年复活节在一季度，二季度业绩受影响 [10] - 消费者持续寻求高性价比产品并减少购物次数 [10] 未来展望 - 三四季度可可价格将下降，季节性因素对公司有利，公司预计2024财年末净销售额增长2%，每股收益降1% - 3% [10] - 虽难让投资者惊艳，但因市场预期低，只要业绩持平或缓慢增长，不太可能引发新一轮抛售 [11] 财务状况与估值 - 公司TTM自由现金流近14亿美元，TTM股息支付超10亿美元，TTM股票回购总计5.51亿美元，虽回报超自由现金流，但低价回购股票对股东有利 [11] - 公司坚持至少50%的股息支付政策，股票回购计划还有4.7亿美元未完成，占市值1.2% [11] - Seeking Alpha的因子评级认为公司估值过高，但公司吸引长期投资者，能产生稳定现金流，4.7%的自由现金流收益率使其估值并非如市盈率显示的那么高 [12]