文章核心观点 - Shopify公布2024年第二季度财报后市场反应热烈，股价大幅上涨，虽年初至今仍有下跌但公司业务表现出色，财务指标良好，未来有望持续增长，当前估值合理 [3][6][21] 财务数据 - 营收20.5亿美元，超预期4000万美元，同比增长21.3%，剔除Deliverr出售影响后增长25% [6] - 商品交易总额（GMV）达672亿美元，同比增长22%，超市场共识预期的657亿美元 [6] - 月经常性收入（MRR）增至1.69亿美元，同比增长25%，超预期1000万美元，主要得益于全球商家数量增长30%，Shopify Plus贡献5200万美元，占MRR的31% [6] - 毛利润增至10亿美元，毛利率从去年的49.3%提升至51.1%，部分因出售物流业务Deliverr、定价计划调整及运营费用下降，Shop Pay增长则压低了毛利率 [6] - 总支付额（GPV）增至411亿美元，占GMV的61%，同比增长30%，Shop Pay的GPV达16亿美元，同比增长45%，占总GPV的39% [6] - 非GAAP基础上每股收益（EPS）为0.26美元，超预期0.20美元，同比增长85% [6] - 商家解决方案收入增至15亿美元，同比增长19%，主要受GMV和GPV增长推动 [6] - 订阅解决方案收入同比增长27%至5.63亿美元，得益于商家数量增加和更高订阅计划推出 [6] - 自由现金流达3.33亿美元，自由现金流利润率为16%，远高于去年的9700万美元 [6] - 资产负债表强劲，净现金达41亿美元 [6] - 预计营收将以低至中20%的百分比增长，毛利率提高0.5%，第三季度自由现金流利润率约为18%，全年保持两位数 [6] 业务亮点 - Shopify POS自推出以来GMV超100亿美元 [7] - 公司已发展成为统一商务平台，具备线上、线下、B2B和国际市场等多领域功能 [7] - 近期推出的Markets简化跨境销售，助力商家轻松拓展新市场 [8] - 线下GMV同比增长27%，POS解决方案增长强劲 [8] - B2B业务增长迅速，B2B GMV增长140%，显示出对大型企业的价值 [9] - Shop Pay不仅是数字钱包，还提供订单跟踪和Shop Cash赚取功能，增强客户参与度 [9] - 应用AI技术提升反馈循环，提高分析精度和响应速度，第二季度商家获取量增长51% [9] - 第二季度超50%的新商家来自非核心英语市场，公司减少低效领域投入，专注高回报机会 [9] - 服装业务表现良好，在耐克和露露乐蒙等品牌受挫时仍能抢占市场份额 [10] 收购情况 - 本季度进行三笔小额收购，分别用于增强Plus商家结账流程定制、提升中大型企业商家库存可见性、帮助早期商家成功上线平台，虽金额小但对提升商家服务有重要意义 [11] 估值分析 - 依据“40法则”，营收增长25%加上自由现金流利润率16.3%，Shopify达标 [12] - EV/毛利润为21.77倍，虽不便宜但低于作者持有期间多数时段 [20] - 远期P/FCF和远期PE均为59倍，2024年PEG为1.39被认为合理，2025年PEG为2.19较贵，2026年PEG为1.30又回归合理 [21] 销售规则 - 关注Shopify Payment用户比例上升情况，本季度无问题 [22] - 关注附加率（商家解决方案收入/GMV），第三季度达2.14%创历史新高，低于2%为黄色预警，低于1.9%减持，低于1.75%出售 [22] - 对营收增长进行标准化处理以排除Deliverr出售影响，并与电商行业全国增长数据对比，本季度Shopify增速快12% [22] - 考虑创始人兼CEO Tobi Lütke的关键人物风险 [22] 总结 - Shopify本季度表现出色，2022年困境促使其回归核心业务，专注服务商家，成效显著，业务模式有吸引力且增长空间大 [25]