文章核心观点 - 尽管近期有文章认为杜克能源不是有吸引力的长期防御性投资，但基于地域多元化、有利的监管监督和合理的增长前景，该公司应被视为高质量的核心公用事业股，建议非股东少量建仓，现有股东适当增持 [1] 公司概况 - 公司在2023年《财富》500强中按收入排名第148位，是公用事业领域的巨头，营收与惠普、西方石油和安进相近 [2] - 其前身是1904年成立的杜克电力，在行业整合阶段进行多次收购，现为多公用事业供应商，服务美国七个州超1000万客户 [2] - 公司年发电总量54772兆瓦，是美国最大的发电企业之一，2023年按燃料来源发电占比为天然气和石油33%、核能28%、煤炭13%、水电和太阳能2%、外购电力24% [2] - 公司拥有31400英里的输电系统，是美国最大的输电网络之一，受联邦能源监管委员会监管，通常允许的净资产收益率高于州监管的配电网络 [2] - 2023年，公司受监管的电力业务占营业收入的91.6%，受监管的天然气业务占7.4%，非受监管的电力和其他业务占1% [2] - 去年10月，公司以28亿美元出售5.9吉瓦的非受监管公用事业规模商业可再生能源业务，计划投资增强电网稳定性的项目，并承诺到2035年部署30吉瓦受监管的可再生能源发电 [2][3] 行业趋势 - 电力需求是公司及其股东的重要推动力，卡罗来纳州和佛罗里达州子公司的年度客户需求增长率保持在2%以上，数据中心需求预计到2028年将从目前的3%增长到商业负荷的10% [4] - 公司整体年度需求增长预期为1.5% - 2.0%可能偏保守，管理层认为数据中心将推动增长，未来四年将占新增发电容量的25%，且数据中心商业模式可能转向“最低提货或付款”模式 [4] 监管环境 - 监管研究协会（RRA）为各州公用事业监管环境提供专有评级，该评级系统已使用30多年，州按对辖区内公用事业的财政支持程度分类，评级分为三个主要组和三个子组，1表示高于平均，3表示低于平均 [5] - 公司在多个州和监管环境中运营，主要分为电力公用事业和基础设施（EU&I）以及天然气公用事业和基础设施（GU&I）两个部门 [6] - 监管公司的最重要州监管机构是北卡罗来纳州和佛罗里达州，其次是南卡罗来纳州，2023年第四季度平均批准的允许净资产收益率为9.66%，高于2023年季度低点9.44% [7] - 总体而言，公司有非常有吸引力的RRA评级，大部分收入来自允许净资产收益率高于全国平均水平的州 [8] 估值情况 - 公用事业行业整体价格不低，公司也不例外，但与同行相比估值相当，与自身历史估值相比，当前市场价格也未偏离正常范围 [9][11] - 以公用事业精选板块ETF（XLU）为基准，公司股息收益率3.72%高于XLU的3.01%，市盈率19.3倍高于XLU的18.2倍，市净率1.8倍低于XLU的2.1倍，市销率2.8倍高于XLU的2.6倍，市现率8.4倍高于XLU的8.1倍 [11] - 公司5年平均盈利收益率为4.0%，目前为5.2%，企业价值（市值 + 债务）/ EBITDA的5年平均为12.9倍，目前为11.7倍，按5年平均计算股价应为124美元，当前为112美元 [11] 固定收益 - 公司有110多种公开交易的债券发行，到期收益率（YTW）从2047年到期的5.54%到2028年到期的4.18%不等，控股公司债务的标准普尔信用评级为“BBB”，子公司债务为“A” [12] - 公司为零售投资者提供两种固定收益机会：5.75%股息率的A系列累积可赎回永久优先股（DUK.PR.A），当前收益率5.74%，股价25.04美元；“Duke Energy PremierNotes®”，是一种可变面额、浮动利率的即期票据，收益率根据账户余额计算，最低比应税货币市场基金平均收益率高0.25%，最低存款1000美元 [12] 投资建议 - 公司估值与行业当前高估情况相比具有竞争力，基于其优质属性，建议新股东以初始规模买入，现有股东适当增持 [13]