文章核心观点 - KLA公司是半导体、印刷电路板和平板显示器过程控制和良率管理解决方案的全球主导供应商，过去五年经历显著增长，但未来五年增速可能因挑战而降低，虽基本面表现优于竞争对手且利润率较高，但当前估值水平较高，同时面临一些长期风险 [1][2][13] 公司业务情况 - 公司有三个可报告业务板块，半导体过程控制板块占总收入超90%，提供广泛的检测、计量和软件产品及相关服务 [3] - 2023财年半导体过程控制板块收入93.2419亿美元，特种半导体过程板块收入5.43398亿美元，PCB、显示器和组件检测板块收入6.31604亿美元 [3] - 2023财年收入构成中，晶圆检测占比41%，图案化占比26%，特种半导体过程占比5%，PCB、显示器和组件检测占比4%，服务占比20%，其他占比4% [4] 公司竞争优势 - 相比应用材料和泛林集团，公司在多个时期表现更优，基本面增长在短期和长期均超过这两家公司 [5][6] - 过去十年，晶圆设备支出复合年增长率为12%，半导体行业收入复合年增长率为6%，公司过程控制系统收入复合年增长率达13% [6] - 2019 - 2022年，光学检测板块增长约为晶圆制造设备增长的1.7倍 [6] - 公司过程控制市场份额自2018年以来增长超500个基点，2023年超56%，在先进封装市场份额连续五年增长，2022 - 2023年近乎翻倍 [6] - 公司毛利率显著高于竞争对手，反映了过程控制设备的竞争环境，在中国市场也保持主导地位 [8] 公司增长驱动因素 - 前沿逻辑中极紫外光刻技术的采用增加了过程控制设备的资本支出强度 [6] - 设计启动数量增加，新集成电路设计公司通常需要更多检测和计量投资 [6] - 公司持续扩大市场份额，在先进封装市场表现突出 [6] - 直到2023年，公司在中国市场增长强劲 [6] 公司长期风险 - 公司最大的前沿客户如台积电和三星已开始自行开展检测和计量服务 [10] - 过去五年，小公司在检测和计量领域的某些利基市场成功取代公司成为主导者 [10] - 检测和计量领域不断有新技术出现，公司在电子束检测市场落后于竞争对手和新进入者 [10][11] - 地缘政治对全球半导体行业影响增大，美国出口限制加速中国半导体自给自足，可能导致公司中国业务大幅减少 [12] 公司估值情况 - 根据GF价值排名，公司当前估值水平相对于行业和历史而言都很高，市场可能已充分反映其内在价值 [13]