文章核心观点 - 数字涡轮公司业务或正企稳，股价自发布财报后翻倍，但估值仍极低，若能稳定营收、控制成本，其股票具有投资价值，不过鉴于公司近期困境仍需谨慎 [2][11] 市场状况 - 公司依赖设备销售，面临需求挑战，2024年第一季度美国设备出货量同比下降8%，为连续第六个季度同比下滑，后付费升级率处于11%的年度运行率，意味着升级周期超8年，公司预计短期内设备销售趋势保持稳定 [3] - 宏观疲软及智能手机原始设备制造商缺乏创新，导致消费者升级减少、设备软件更新减少，进而降低公司货币化机会 [3] - 欧洲数字市场法案可能为公司带来利好，但目前影响尚不明朗，公司正关注欧盟对苹果行为的回应，期待有纪律处分行动 [3] 业务更新 - 公司完成DT交易所整合，有助于品牌增长，业务重心从迁移转向优化，投标能力提升支持品牌广告增长，第一季度品牌收入环比增长25%，近40%的DT交易所收入来自SDK投标 [4] - 公司受益于第一方流量增长，该流量占比从两年前的略超10%增至如今的超40%，为客户和发布商带来更好效果，也提高了公司利润率 [4] - 公司发布新版Ignite设备软件，其业务战略围绕设备平台展开，该平台提供库存、数据和推出新服务的能力，软件在工厂安装，公司与原始设备制造商和运营商合作确定使用方式 [4] - 美国设备销售疲软，但第一季度每台设备收入提高15%，国际市场表现强劲，公司减少对中国应用在美国设备收入的依赖，中国应用在国际上的支出有所改善，公司通过合作伙伴拓展设备关系，并新增一家拥有超6000万用户的巴西运营商 [4] - SingleTap持续改进执行，增加设备和广告商，公司与美国五家运营商推出替代应用分发产品，但尚未对财务产生重大贡献，替代应用战略不仅关乎新的应用内收入，还可能加速现有业务，公司等待监管压力为该业务带来利好 [4] 财务分析 - 第一季度公司营收1.18亿美元，环比增长5%，同比下降近20%，ODS营收环比增长3%至8070万美元，同比下降18%，AGP营收3840万美元，环比增长11%，同比下降22% [5] - 公司预计2025财年营收5.4 - 5.6亿美元，暗示财年后期将实现两位数增长，这可能是股价反弹的主要原因之一 [5] - 第一季度公司毛利率为46%，近年来因AGP收入下降承压，但AGP利润率有所改善，ODS利润率相对稳定 [7] - 第一季度公司EBITDA利润率为12%，同比下降主要因收入减少，预计成本控制和业务增长将使EBITDA利润率未来得到改善，公司预计2025财年调整后EBITDA为8500 - 9500万美元 [7] - 第一季度公司经营现金流为130万美元，与调整后EBITDA的差异主要源于基于股票的薪酬，由于上一季度发票时间延迟问题得到纠正，第一季度营运资金压力减轻，公司预计财年下半年恢复正自由现金流 [7] - 公司运营费用居高不下，部分原因是整合近期收购业务和更新基础设施，重组成本约为2000万美元的运行率，预计持续到2026财年初，折旧和摊销也是主要成本驱动因素，但不反映公司业务的潜在经济状况 [8] 结论 - 若公司营收企稳、利润率改善，股价有望大幅上涨，但鉴于此前业务表现不佳，全面利润率恢复尚需时日，仍需谨慎 [11] - 公司预计即使设备销售不强劲也能恢复稳健增长，这是积极信号，替代应用分发业务仍有上行潜力，但可能性较低 [11] - 公司营收倍数有提升空间，可能需盈利能力改善驱动，假设公司实现适度增长并控制费用，2 - 3年内自由现金流可能超2亿美元，而市值仅略超4亿美元 [12]