文章核心观点 - 公司维持对Grocery Outlet Holding（NASDAQ:GO）的卖出评级，认为其同店销售增长短期内不佳，行业竞争加剧，利润和估值面临压力 [2][9] 投资概述 - 此前对公司给出卖出评级，因不确定同店销售表现且公司可能无法达成2024财年指引，目前股价如预期下跌，仍对其持负面看法 [2] 2024年第二季度财报 - 公司2024年第二季度净销售额为11.28亿美元，同比增长11.7%，同店销售增长2.9%；毛利润增长6.9%至3.492亿美元，毛利率30.9%，较2023年第二季度下降140个基点；息税前利润率从2023年第二季度的3.9%压缩至3.1%，净利率同比下降17% [3] 同店销售面临阻力 - 2024年第二季度公司同店销售增长为低个位数（2.9%），受低价（-2.1%贡献）吸引消费者流量（5.1%贡献）支撑 [4] - 宏观环境不再有利，食品在家通胀仅约1%，实际工资增长约4 - 5%，消费者不再热衷降级消费，公司客流量将减少 [4] - 管理层指出6月客流量放缓，这一趋势延续至第三季度，预计第三季度同店销售增长约1.5%，意味着业务减速 [4] 竞争环境压低利润率 - 降级消费趋势结束，公司与竞争对手在同一起跑线竞争，面临来自竞争对手的促销压力 [5] - 公司规模相对较小，在杂货行业规模经济是重要竞争优势，难以在定价上与大型同行竞争 [5] - 公司面临保护同店销售增长或利润率的两难选择，降价竞争会使利润率崩溃，不降价则同店销售增长会下降 [5] 估值情况 - 若公司未来几个季度同店销售增长不佳，估值将面临更大压力，过去12个月其远期市盈率已从约27倍降至约18倍，若市场将其视为成熟杂货企业，估值还有下降空间 [7]