文章核心观点 公司认为尽管和解协议仍有细节未知且模型未考虑货币时间价值等因素，但夏威夷电力工业公司（HE）目前股价较和解后价值存在折扣，基于现有信息，当下是买入HE的好时机 [14] 分组1：事件背景 - 毛伊岛野火发生超一年，本月各方达成和解 [1] - HE因在火灾中的角色受到大量审查，股价自此极度波动 [1] 分组2：公司特点与估值基础 - 对公用事业投资者而言，投资HE向来独特，因其不仅运营电力公用事业，还拥有该州一家主要银行 [2] - 野火使公司估值更复杂，和解后可构建估值框架 [2] 分组3：估值计算 - 2023年HE公用事业部门盈利1.9395亿美元，按15倍估值，该业务板块价值超29亿美元 [3] - 2024年第二季度末，银行有形账面价值近5亿美元，按1.2倍有形账面价值估值，该业务板块价值近6亿美元 [3] - 扣除公司母公司层面债务后，HE企业整体价值约29亿美元，扣除和解协议的20亿美元价值并调整保险和税收后，剩余股权价值17亿美元 [3] 分组4：现金需求与股权稀释 - HE需筹集现金支付和解款项，可能发行更多股票，稀释现有股东权益 [4] - 和解协议需四年内支付，若暂停分红四年，HE将有6.4亿美元额外现金用于支付 [4] - 简单假设下，HE需筹集约12亿美元现金以履行新义务 [5] - 假设一半新现金通过债务筹集，另一半以每股15美元出售股票筹集，将新增约4000万股，计算得出每股价值15.36美元 [6][7] - 假设75%新资金通过以每股11美元出售股票筹集，新增约8147.7万股，计算得出每股价值13.58美元 [9][10] 分组5：其他影响因素 - 随着对和解协议了解增多，HE价值可能变化，分析未考虑货币时间价值，也未知未来支付情况 [12] - HE可能想出减少稀释的财务解决方案，如出售银行业务，这或提升公用事业业务估值 [12] - 长期来看，HE可能获州政府许可增加业务投资以预防未来火灾，更高资本支出率或带来更快增长，提升股票估值 [13] 分组6：可比银行数据 - 夏威夷银行公司2024年6月30日有形账面价值12.3633亿美元，股价与有形账面价值比率为2.12 [15] - 第一夏威夷银行2024年6月30日有形账面价值15.5482亿美元，股价与有形账面价值比率为1.94 [17] - 中央太平洋金融公司2024年6月30日有形账面价值5.1725亿美元，股价与有形账面价值比率为1.38 [17]