文章核心观点 - 文章讨论了Nuveen Churchill Direct Lending Corp.的业务发展，分析其财务表现、投资组合、收益动态等情况，认为公司专注优先贷款、非应计项目少、投资组合多元化，表现优于平均但估值低于平均，具有投资价值 [1][16] 公司基本情况 - 公司今年早些时候进行了首次公开募股，与其他几家此前为私人持有的业务发展公司一同上市 [1] - 公司交易的股息收益率为13%，净投资收益率为13.4%，略高于行业平均水平；股价较账面价值有6%的折让，略低于中位数，比覆盖范围内的平均业务发展公司低7% [1] 财务表现 - 本季度净投资收入为0.566美元，略高于上一季度 [2] - 公司宣布了0.45美元的常规股息以及0.10美元的特别股息，四个特别股息中的第一笔已于7月底支付；管理层打算设立补充股息计划，但未提及支付超额收益的百分比，行业范围为50 - 100%，当前总股息可能会减少，但常规股息可能保持不变 [2] - 净资产值（NAV）下降了约1%，主要由于两笔新的非应计项目；公司几乎将所有净投资收入用于支付股息，留存收入很少，难以抵消未实现的折旧 [3] 投资组合 - 投资组合行业分配与业务发展公司典型情况相符，主要持有科技和医疗保健行业；优先贷款组合高于平均水平，专注于中上市场借款人，加权平均息税折旧摊销前利润（EBITDA）为7600万美元 [1] - 净新投资占总投资的比例保持较高水平；杠杆率反弹至1.04倍；近期季度投资组合收益率有所下降 [5] - 公司拥有完全浮动利率负债，净收益率利差为3.6%，远低于行业平均的约6%；但公司净投资收入对短期利率下降的敏感度是覆盖范围内最低的，预计短期利率下降1%时，净投资收入下降3.4%，不到平均水平的一半，未来一年美联储降息将使其收益率利差接近平均水平 [6][8] - 上一季度非应计项目有所增加，但按成本和公允价值计算仍远低于行业平均水平；新增两家非应计公司，总数达到3家；观察名单占比维持在3.8%的历史低位 [9] - 公司近期投资分配专注于优先贷款，导致投资组合中优先贷款增长，比行业平均水平高约10%；根据内部质量评级，投资组合质量保持稳定；投资组合公司加权平均杠杆率为4.8倍，利息覆盖率为2.2倍，在行业中指标较强 [9][10] - 投资组合有198个头寸，远高于行业中位数154个，有助于分散风险；管理层计划更多关注中端市场借款人，认为其定价更好且文件更严格 [11] 回购计划 - 公司有股票回购计划，截至7月底已回购约37万股，由于股票折价交易，此次回购将增加净资产值 [4] 回报与估值 - 公司在过去3年略逊于行业表现，但在过去一年表现优于行业；过去一年在困难时期表现出色，而在2021年“好时光”表现不佳，显示出较低的贝塔值和韧性 [12] - 公司自今年早些时候首次公开募股以来，股价往往低于净资产值；估值较行业平均水平便宜5 - 10%；过去一年经估值调整后的总净资产值回报率高于覆盖范围内的平均水平 [13][14][15]