文章核心观点 - 马克尔集团虽有良好长期基本面和增长潜力，但近期表现不佳，股票当前似乎被高估，建议持有，待价格改善或出现转机信号再行动 [6][11][19] 公司概况 - 马克尔集团由塞缪尔·A·马克尔于1930年创立，起初为小型巴士提供保险，后发展成多元化控股公司，1986年上市，旗下有保险、投资和马克尔风险投资三大业务 [3] 业绩表现 短期表现 - 近一年马克尔集团股票回报率仅6.15%，落后于同行，行业领先者WRB涨幅达45% [3] - 2024年第二季度GAAP每股收益为18.62美元，低于分析师预期6.69美元，收入下降2.2亿美元至37亿美元 [5] 上半年表现 - 2024年上半年总收入增长5%至82亿美元，营业收入增至17.5亿美元，净投资收入增长34%至4.41亿美元，固定到期投资组合账面收益率升至3.4% [7] - 保险业务承保利润可观，毛保费收入增长6%至57亿美元，过去五年承保和保险收入从1.42亿美元增至3.13亿美元，2024年上半年前一年度损失准备金从1.39亿美元增至2.21亿美元 [7] - 马克尔风险投资业务推动增长，销售额和收益创纪录，营业收入增长7%，收入增长4%，战略收购实现投资组合多元化 [7] 长期表现 - 过去五年净投资增长61%至282亿美元，承保和保险收入增长120%至3.13亿美元，马克尔风险投资业务营业收入增长112%至2.81亿美元 [7] - 收入同比增长7.46%，预计未来增长10.89%，领先于行业 [7] 其他表现 - 马克尔集团回购2.6亿美元普通股，高于去年的1.87亿美元，股份数量从五年前的1382.6万股降至2024年6月30日的1296.2万股 [10] - 预计摊薄后每股收益增长19.48%，远超行业的3.98% [8] 估值情况 - 公司混合市盈率为19.81倍，低于通常的51.84倍，盈利增长率为12.89%，每股收益收益率为5.05%，但股票公允价值比率为15.00倍，似乎被高估 [11] - 马克尔集团不支付股息，与同行WRB不同，是一只被高估的成长股 [12] 风险与挑战 - 2024年上半年综合比率从93%升至94%，原因是专业和一般责任保险损失率上升以及部分产品线停产 [13] - EBITDA同比下降2.44%，而行业增长12.76%，EBIT同比仅增长0.78%，远低于行业的12.88% [13][14] - 经营现金流同比增长6.81%，低于行业的10.86%，预计将降至 -4.18%，资本支出同比增长37.88% [14] - ROE同比下降5.66%，虽优于行业但仍意味着盈利能力相对股权缩水，预计未来ROE增长11.79% [16] - 第二季度股票投资组合表现不佳，六个月回报率为8.9%，落后于标准普尔500指数，未实现投资损失达1.52亿美元 [17] - 面临宏观经济逆风，包括资本获取受限和贷款违约增加，部分产品线亏损，保费收入减少 [17] - 国际和专业部门竞争加剧，部分国际地区费率受压，专业部门承担负面索赔 [18]