文章核心观点 - CAVA集团Q2业绩表现强劲，管理层上调全年展望，但鉴于其估值溢价过高，建议持有该股票，若股价回调将是投资良机 [2][3][4] 投资论点 - CAVA集团是餐饮类中受关注的股票之一，Q2业绩远超预期，管理层因预计全年开店数量增加而上调全年展望，其表现可与Chipotle相媲美，年初至今股价已上涨137% [2][3] 价格回报 - CAVA是今年市场上表现最佳的餐饮股之一，但鉴于其前景，其过高的溢价显得过于乐观，因此建议持有 [4] Q2业绩：同店销售额大幅加速增长 - 此前对CAVA短期盈利溢价存疑，但自上次分析以来股价上涨33%，低估了其未来增长 [5] - Q2总销售额达2.314亿美元，同比增长35.2%，超出市场预期1190万美元，数字销售占比35.8%，略低于上一季度的历史最高水平37%，Chipotle Q2数字销售占比为35.3% [6] - Q2同店销售额增长14.4%，使该指标恢复增长，管理层将全年同店销售额增长预期从4.5 - 6.5%上调至8.5 - 9.5% [7] - 业绩强劲归因于新推出的烤牛排菜品受好评和本季度门店客流量增长9.5% [8] - 本季度新开18家餐厅，推动了公司运营业绩增长，管理层有望比去年的309家门店多开至少15%的门店，向2032年在美国开设1000家门店的目标迈进 [9][10] 强劲的盈利增长和严格的成本控制 - 管理层在扩大餐厅规模和管理运营方面采取了严格的方法，Q2餐厅层面利润率为26.5%，同比提升50个基点，Chipotle Q2餐厅层面利润率为28.9%，同比提升140个基点 [11] - 利润率提升归因于新的劳动力模型，且年初已完成劳动力投资，预计全年不再进行相关投资，同时食品成本略有下降 [11] - Q2 EBITDA为3430万美元，同比增长59%，利润率扩大220个基点至14.7%，GAAP收益为1970万美元，即每股17美分，轻松超过市场预期的每股12美分 [12] - 公司资产负债表上无债务，现金及等价物总额为3.437亿美元，同比增长3.4% [12] 估值溢价仍处高位 - 通过与Chipotle进行竞争性估值，预计CAVA 2024年营收将增长约27%，其更新后的EV/营收（远期）约为13.5倍，合理估值应为11.5 - 12倍，这意味着股价有12 - 15%的下行空间 [13][14] 其他需考虑的因素 - 关键假设是目标消费者对公司餐厅菜品和门店的接受度保持稳定，宏观经济和工资因素可能影响业绩，但目前各收入阶层的同店销售额表现强劲 [15] - 餐厅开业数量会影响公司业绩，公司原计划比去年多开15%的门店，今年已开32家，还剩23 - 25家待开 [15] 总结 - CAVA Q2业绩表现出色，管理层第二次上调全年展望，预计同店销售额接近两位数增长，提升了公司前景 [16] - 估值模型显示股价有下行空间，但回调将为投资者提供有吸引力的入场机会，目前建议持有 [17]