文章核心观点 - 公司2025财年第一季度业绩超预期，虽公司指引保守，但有证据表明其能实现可持续更高增长，当前股价有上涨潜力 [2] 公司概况 - 公司于3年前多成功上市，上市后股价曾达104美元，后跌至20美元，业务基于医生分享治疗文章的平台，嵌入药企营销信息，还提供招聘和工作流管理工具 [4] - 公司称平台营销项目ROI在11 - 17倍，营销解决方案是主要收入驱动，最大20家药企均为客户，前20%客户支出以21%速度增长 [4] - 公司业务包括医药营销、健康系统营销和人员配置、远程医疗，与Teladoc相比使用更便捷，但分析不依赖远程医疗增长 [4] 财务表现 - 2025财年第一季度营收1.27亿美元，高于预期的1.2亿美元，调整后EBITDA为6600万美元，高于预期的5600万美元，同比营收增长17%，调整后EBITDA增长42%，利润率达52% [2] - 公司将调整后EBITDA预测从2.45亿美元提高到2.55亿美元，营收预测从5.12亿美元提高到5.2亿美元，基本纳入第一季度超预期部分，后续预测不变 [2] - 非GAAP EBITDA利润率接近50%，研发费用率上季度为14%，非GAAP毛利率为91.5%，销售和营销支出比率为22% [4] 公司指引 - 2025财年第二季度指引营收1.27亿美元，环比持平，同比增长12%，调整后EBITDA为6300万美元，利润率50%；全年指引营收5.19亿美元，增长9%，调整后EBITDA为2.53亿美元，利润率49% [5] - 公司认为本季度增长是一次性事件，管理层因过往预测失误倾向保守，虽连续三个季度超预期，但仍谨慎对待未预订收入 [5][7] - 公司目前2025财年超70%订阅收入已签约，客户提前购买趋势明显，制药追加销售季开局为三年来最强 [5] 新产品情况 - 去年夏天推出新客户门户，可提供销售数据更新、衡量ROI、推荐追加销售计划等，分阶段推出，年底将实现全功能，有望为小品牌提供服务，驱动2026财年收入增长 [8] - 公司多年使用AI技术，为医生提供写作助手，Doximity GPT用于撰写保险索赔信 [8] - 招聘解决方案受医院盈利能力限制，工作流产品有改进但非研发重点 [8] 竞争情况 - 作为医生数字营销平台，有200万用户和59万日活跃用户，难以被竞争对手超越，主要竞争来自LinkedIn和Teladoc，但这两项业务目前非主要收入来源 [9] - 实际竞争来自传统面对面营销，疫情期间数字营销兴起推动公司增长，目前大品牌在公司平台支出增长迅速 [9] 投资风险 - 主要风险在于公司复合年增长率的不确定性，过去营收增长波动大，难以确定未来具体增长率 [10] - 虽连续三个季度超预期，但未来季度增长上限不明，且受药企预算、新客户门户效果、AI应用推广等因素影响 [10] 估值情况 - 估值考虑EV/S、3年复合年增长率和自由现金流利润率，预计3年复合年增长率14.5%，未来4季度营收5.65亿美元，当前EV/S约11.2倍，4季度自由现金流利润率38.5% [11] - 基于加权平均资本成本11%计算的贴现现值为54美元，假设未来5年自由现金流两位数增长，自由现金流收益率为6.8% [11] - 公司现金余额7.5亿美元，预计未来4季度产生自由现金流2.5亿美元，有5亿美元股票回购授权 [11] 投资建议 - 数字营销将主导制药行业，公司在医疗专业数字平台竞争有限，虽公司指引保守，但近期业绩、新产品和高ROI支持购买 [12] - 公司管理稳定，盈利能力强且上升，新门户有望维持高毛利率，股价虽近期上涨，但仍有产生超额收益潜力 [12]