文章核心观点 - 帝亚吉欧虽面临短期挑战，2024年下半年业绩不及预期，但战略聚焦高端化和在亚洲等增长市场进行品牌推广，有望实现未来盈利，且公司通过股息回报股东和潜在市场整合机会凸显长期增长潜力，维持买入评级，上行潜力34% [3] 2H FY2024报告概述 - 2024年下半年业绩因外汇影响和平均售价下降低于预期，净销售额93.07亿美元，同比降1.4%，出货量1.059亿盎司，平均售价每盎司87.88美元，同比降0.7%，EBITDA为29.17亿美元，同比降12.7% [4] - 几乎所有地区零售商库存正常化，但全球消费者需求疲软，已下调2025财年销量预测至2.312亿欧盟单位，同比持平，2027财年至2.416亿欧盟单位，同比增4% [4] - 2024年下半年销量1.059亿欧盟单位，同比降1%，拉美需求疲软致库存过多，虽多数国家库存周转正常，但管理层因消费者需求温和等因素对2025年前景谨慎 [4] 各地区F24销量增长情况 - 拉丁美洲和加勒比地区、北美、亚太、非洲、欧洲的F24有机价格/组合分别为1.9%、4.1%、3.6%、18.4%、2.9%、 - 5.6% [10] 财政25展望 - 谨慎的消费环境持续到2025财年，公司将继续关注业务弹性，投资优质市场份额，进行有纪律的投资以支持长期可持续增长 [10] 财务模型更新 - 因需求下降和发达市场酒精消费量，将2025年预测下调至208.51亿美元，同比增2.9%，2026年下调至226.99亿美元，同比增8.9%，主要是降低了北美销量和拉美价格预期 [11] - 下调EBITDA预测，2025年为67.76亿美元，同比降0.9%，2026年为75.84亿美元，同比增11.9% [13] - 下调FCF预测，2025年为28.3亿美元，同比降11%，2026年为33.35亿美元，同比增18% [15] 估值 - 基于远期EV/EBITDA倍数评估帝亚吉欧目标价，因2024 - 2025年EBITDA预测下调和FTM估计期转移，设定目标价为每股167美元，维持买入状态 [16] 结论 - 帝亚吉欧虽面临需求下降和消费者需求温和等问题，但属周期性过程，不影响长期增长前景，增加高端饮料销售份额将对营收和盈利能力产生积极影响，公司有并购和市场整合空间，也可直接回报股东 [18]