文章核心观点 - 公司虽在AI营销方面存疑，但SaaS合同的单位经济效益潜力大，估值尚可，需持续达标3年，凭借独特产品、获客能力和市场需求有望持续增长 [17] 公司概况 - 2021年通过SPAC合并上市，估值约17亿美元，获比尔·盖茨旗下风投公司支持，最大股东持股12%，当前市值5.3亿美元，ARR为8900万美元，预计年底营收达1亿美元，尚未盈利 [2] 业务内容 - 提供集成“AI”软件的物理安全筛查系统，通过摄像头和传感器检测武器，替代传统金属探测器，可无线提醒安保人员 [3] - 该系统人力需求少，适用于大型活动，每台每小时可处理多达2000人，减少排队时间，提升体验，还能增加体育场馆赛前消费 [4] - 主要应用于体育场馆、医院、学校和大型工作场所，纽约市正试验用于地铁 [5] - “Express”系统可与现有安全基础设施无缝集成，含API插件、视频监控等功能，有超800个客户，Q2部署5323台设备，同比增长57% [6] 财务数据 - Q2持续获新客户，“剩余履约义务”达2.65亿美元，代表大量未实现合同收入 [8] - 销售协议通常为4年，Q2有12个Express系统待续约，续约9个，续约率75% [9] - 新“分销”销售模式使实体Express机器的资本支出不影响资产负债表，无制造销货成本，合同制造商支付许可费 [10] - 公司毛利率超50%，EBITDA为负，管理层预计2025年Q2实现EBITDA转正 [11] - 2024财年Q2营收2554万美元，同比增长28.8%，毛利润1447万美元，同比增长95.2%，毛利率56.7% [12] - 管理层长期目标SG&A占销售的38%，5年营收复合年增长率30 - 40%，长期调整后EBITDA利润率10 - 15% [13] 监管调查 - 今年初SEC对公司展开“非公开事实调查”，可能与FTC自2023年起对其营销行为的调查有关，或因营销材料夸大“AI” [14] - 调查或因Evolv Express系统并非100%能识别隐藏武器，且营销中过度使用AI表述，安全咨询公司IPVM促使调查 [14] - 调查对业务基本面影响小，但可能因营销中滥用AI技术被罚款，Q2仍新增84个客户 [14] 估值与增长 - 分析师未提供2026和2027财年FCF或EBITDA数据，预计2025 - 2027财年营收分别为1.32亿、1.7亿和2.19亿美元，同比增长30%、29%和29% [15] - 长期EBITDA利润率达20%合理，3年后EBITDA约4400万美元，估值6.6 - 8.8亿美元，有25% - 66%上涨空间 [15] - 基于2024财年营收1亿美元，假设无净债务，企业价值6.2亿美元；3年后营收2.19亿美元，6.2倍销售倍数下企业价值13.6亿美元，上涨159% [16] - 若2027年后增长放缓至个位数，倍数接近4倍，企业价值8.8亿美元，回报不佳 [17]