公司表现与市场定位 - Markel Group Inc 的股价在过去两年内上涨了29.3% 但相较于同行Berkshire Hathaway Inc 表现稍显滞后 提供了有吸引力的入场点 [2] - 第二季度财报显示 公司收入同比下降超过10% 主要由于股权投资市值下降 但保险业务收入同比增长1.8% Markel Ventures收入同比增长4.5% [2] - Markel 被市场称为“小Berkshire Hathaway” 因其业务模式与Berkshire Hathaway相似 包括保险业务和高品质投资组合 [5] 保险业务 - Markel 的保险业务是其核心增长引擎之一 包括财产和意外险 信用和保证产品以及其他专业风险 同时涉足再保险业务 [6] - 过去四年 公司保费收入以12%的年复合增长率增长 2023年底达到83亿美元 但第二季度保费仅增长2% 主要由于停售知识产权保护保险产品 [6] - 国际业务表现强劲 保费增长8% 综合赔付率低于80% 但美国专业责任和一般责任产品线的赔付率上升 导致综合赔付率环比上升1% [6] 投资组合 - Markel 的投资组合由首席投资官Tom Gayner管理 投资策略与Warren Buffett相似 偏好盈利稳定且估值合理的公司 [8] - 股票投资组合总价值102亿美元 最大持仓为Berkshire Hathaway 占比12.8% 其他主要持仓包括Alphabet Amazon Brookfield Corp等 [9] - 固定收益证券组合价值150亿美元 主要由美国国债和市政债券组成 提供市场波动中的保护 第二季度净投资收入同比增长34%至4.41亿美元 [10] Markel Ventures - Markel Ventures 是公司的私募股权投资部门 2023年收入达50亿美元 营业利润4.38亿美元 营业利润率为8.9% [11] - 2024年第二季度 营业利润率显著提升至10.5% 主要由于会计方法的调整 不再包括无形资产摊销 [11] - 近期收购Valor Environmental 专注于侵蚀控制和土地服务 预计第三季度完成整合 商誉和无形资产分别增加1.08亿美元和4900万美元 [12] 估值与股票回购 - Markel 不支付股息 但通过股票回购提升股东价值 2023年回购了价值4.45亿美元的股票 约占市值的2% [13] - 过去五年 每股账面价值以8.1%的年复合增长率增长 但股价年均增长率仅为6% 显示当前估值更具吸引力 [13] - 相较于Berkshire Hathaway Markel 的市净率低于其10年平均水平1.44 存在10%的折价 市场尚未充分反映其强劲的运营表现 [14] 市场时机与投资策略 - 历史数据显示 9月是投资Berkshire Hathaway和Markel的较好时机 尤其是9月底或10月底 [16] - Markel 因规模较小 具有更高的增长潜力 但对市场波动更为敏感 而Berkshire Hathaway 则更具抗风险能力 且拥有大量现金储备以应对市场机会 [16] - Berkshire Hathaway 近期减持Apple股份 现金储备增至2770亿美元 显示其在当前市场中持谨慎态度 等待更好的投资机会 [15]