文章核心观点 - 公司认为Synopsys与Ansys拟议的合并有意义，虽当前高估值倍数会影响未来回报，但长期来看合并有望打造高质量公司，实现两位数盈利增长 [3][13] 行业与公司情况 行业竞争格局 - Synopsys是电子设计自动化领域的领导者，在半导体IP产品市场仅次于Arm，主要竞争对手有Cadence Design Systems、Siemens Aktiengesellschaft和Arm Holdings [4] - EDA客户通常会在Synopsys、Cadence和Siemens中选择不同阶段的设计服务，客户有一定价格话语权，但这些公司凭借长期市场主导地位拥有竞争优势和客户忠诚度 [4] 行业进入壁垒 - 专业知识和高额研发成本是行业进入的高壁垒，研发成本持续上升且看不到尽头 [5] - 芯片设计过程复杂，Synopsys等公司与客户建立了数十年的信任关系，确保芯片满足要求，随着芯片复杂度增加，EDA供应商的工作更重要 [5] 合并原因 - 合并将电子仿真和机械仿真整合，完善端到端流程，Ansys的工程仿真软件可补充产品组合，增加产品依赖性并触及新客户群体，使公司在设计、仿真和测试领域更具差异化 [6] 估值分析 假设条件 - 假设合并成功，预计未来5年Synopsys年收入增长率为15%，投资公司Baird也有类似预测 [7] - 考虑到两家公司SBC成本上升和流通股数量增加趋势，预计5年后Synopsys流通股数量将从近1.5亿增加到2 - 2.05亿 [8] - 考虑到协同效应，预计未来5年净利润率可达25% [9] - 为有安全边际，假设5年后退出市盈率为45倍 [12] 估值结果 - 基于上述假设，预计5年后收入为161亿美元，净利润为40.3亿美元，每股收益为20.15美元，股价为906.75美元，潜在涨幅约65% [11] - 当前高估值倍数会影响未来回报，但如果合并获批完成，且交易出现延迟或不确定性，可能有机会以更好价格买入 [12] 结论 - Synopsys是高质量公司，有高进入壁垒和经常性收入，与Cadence形成寡头垄断，虽当前市场因公司竞争优势给予高估值，但长期持有可受益于盈利增长 [13] - 认为Synopsys与Ansys合并后的公司未来10年及更长期有望实现两位数盈利增长 [13]