文章核心观点 - 能源传输公司（Energy Transfer）股票未来五年有望接近翻倍，这得益于增长项目和适度的估值倍数扩张，即便倍数不扩张，投资者也能通过分红和股价适度上涨获得可观回报 [1][2][14] 增长机会 - 公司是美国最大的中游企业之一，拥有庞大综合系统，涉足中游行业各方面，系统规模和广度带来众多扩张项目机会 [3] - 今年公司计划在新项目上投入30 - 32亿美元的增长资本支出，未来每年投入25 - 35亿美元可在支付分红的同时，用现金流偿还债务和/或回购股票 [4] - 考虑到数据中心电力需求增加带来的发电领域早期机会，未来五年公司每年可能在增长资本支出上花费约30亿美元 [5] - 中游行业多数公司新项目寻求至少8倍的建设倍数，即项目约八年回本，如1亿美元项目8倍倍数每年平均EBITDA回报为1250万美元 [6] - 若公司每年在增长项目上投入30亿美元，调整后的EBITDA有望从2024年的155亿美元增至2029年的174亿美元 [7] 倍数扩张机会 - 从估值角度看，公司是同类中游企业中最便宜的股票，远期企业价值与调整后EBITDA比率为8倍，且低于历史估值 [8] - 2011 - 2016年中游MLP股票平均EV/EBITDA倍数为13.7倍，行业倍数整体下降，但由于人工智能和电动汽车需求变化，天然气需求上升，可再生能源转型可能比预期长，这些股票估值倍数有望提高 [11] 股票接近翻倍情况 - 若公司EBITDA按预期增长，2029年股票在10倍EV/EBITDA倍数下可达30美元，虽高于当前倍数，但仍低于中游MLP过去交易水平 [12] - 公司因天然气电力需求增加有望成为隐形人工智能赢家，电力公司和数据中心已就天然气传输项目与其接触，可能迎来天然气量繁荣，结合资产负债表增强和分红持续增长，未来五年估值倍数有望适度扩张，股票接近翻倍 [13] 无倍数扩张回报情况 - 即便估值倍数不扩张，投资者通过分红（目前每季度每股0.32美元）和适度股价上涨仍能获得可观回报，假设分红每年增长4%，到2029年底分红超7美元，期间股票回报率超75% [14]