文章核心观点 - 公司2024年Q2业绩出色并上调全年展望，但估值偏高，考虑到资本结构和净营业收入增长预期，给予股票“持有”评级，建议采用备兑看涨期权策略 [2][11][14] 公司概述 - 公司是医疗房地产投资信托基金，高级住房运营组合（SHOP）贡献41%的净营业收入，门诊医疗与研究组合（OM&R）贡献31%，三重净租赁物业贡献28% [3] - 90%的投资组合位于美国，9%在加拿大，1%在英国 [3] 运营概述 - 2024年Q2公司正常化每股运营资金（FFO）为0.80美元，同比增长7%，主要受同店现金净营业收入7.8%的同比增长推动 [4] - SHOP组合净营业收入增长15.2%，OM&R和三重净租赁物业的净营业收入增长较为温和，分别为3.3%和2.6% [4] 2024年指引上调 - 2024年Q2的强劲表现促使公司略微上调全年展望，预计2024年正常化FFO约为每股3.15美元，同比增长5% [5] - 若达到2024年正常化FFO目标，正常化FFO倍数将接近19倍，显示公司增长强劲 [6] 资本结构 - 2024年Q2末公司净债务为129亿美元，无优先股流通，企业价值约为376亿美元，净债务仅占企业价值的34% [7] - 加权平均利率为4.3%，平均到期期限为5.2年，仅9%的债务为浮动利率，货币政策宽松带来的收益有限 [8] 市场隐含资本化率 - 公司2024年指引中点显示净营业收入约为20.6亿美元，相对于376亿美元的企业价值，市场隐含资本化率为5%，表明出色的净营业收入增长已在一定程度上反映在股价中 [9] - 公司预计2024年一般及行政费用约为1.58亿美元，对市场隐含资本化率的负担为0.42%，相对同行较低，表明组织运营高效 [10] 前景与估值 - 预计公司净营业收入将继续保持强劲增长，但增速将放缓至低个位数到中个位数 [11] - 考虑到净营业收入增长正常化、较高的正常化FFO倍数以及资本结构中债务比例小且多为固定利率，给予公司“持有”评级 [11] 备兑看涨期权策略 - 鉴于“持有”评级，建议针对多头股票头寸卖出备兑看涨期权，以获得额外当期收入并可能跑赢买入并持有策略 [12] - 临近到期且行权价接近当前股价的期权年化收益最高，但存在显著的展期风险 [12] - 卖出备兑看涨期权可提前获得期权费，提供额外资金以产生增量回报 [12] 风险 - 净营业收入增长集中在SHOP组合，若该行业基本面恶化，公司将面临风险 [13] - 公司若想从美联储政策正常化中受益，需提高资本结构中的债务比例，否则可能错过行业房地产资本化率压缩的机会 [13] - 备兑看涨期权策略在牛市中上行空间有限，但在市场回调时可减轻损失 [13]