文章核心观点 - ACCO Brands近期财务表现下滑，但股价仍具吸引力，虽需警惕营收进一步下降，不过短期内股价有望上涨，目前可给予“买入”评级 [1][8] 公司概况 - ACCO Brands是一家生产和提供消费、科技及品牌商业产品的公司，以五星牌笔记本闻名，还生产存储产品、层压工具等多种产品 [1] 艰难处境 - 今年早些时候该公司被视为深度价值投资对象，但从营收角度看，公司面临困境 [2] 财务状况 二季度情况 - 2024财年第二季度营收4.383亿美元，同比下降11.2%，若剔除470万美元的外汇波动影响，营收下降10.2%，全球业务和消费需求疲软使销量下降9.2%，管理层退出低利润率业务导致营收下降4% [3] - 净利润从2640万美元降至 -1.252亿美元，主要因1.652亿美元的商誉和其他无形资产减值费用，调整后净利润从3650万美元微增至3660万美元，销售、一般和行政成本减少1000万美元，毛利率从33.3%提升至34.8% [3] - 运营现金流从 -1610万美元降至 -2560万美元，调整营运资金后从4980万美元增至6110万美元，EBITDA从7760万美元微降至7340万美元 [3] 上半年情况 - 2024年上半年营收同比下降11%，二季度大额减值费用使利润下降，除运营现金流和调整后运营现金流外，盈利能力指标同比均恶化 [4] 全年预期 - 管理层预计今年营收下降8% - 9%，调整后每股收益1.04 - 1.09美元，中点对应调整后净利润1.031亿美元，低于去年的1.056亿美元，按上半年数据年化，调整后运营现金流1.51亿美元，EBITDA 2.189亿美元 [4] 估值情况 与自身对比 - 按2024年估计数据，公司股价在市调净收入和EV/EBITDA方面比2023年数据略贵，但在市调运营现金流方面更便宜 [5] 与同行对比 - 与五家类似公司相比，ACCO Brands在市盈率和市运营现金流方面最便宜，在EV/EBITDA方面仅一家公司比它便宜 [5][6][7] 情景分析 - 假设公司按五家可比企业的不同倍数估值，除EV/EBITDA最低倍数的最坏情况股价有4.2%的下行空间外，最坏情况股价有23%的上行空间，其他情况股价至少翻倍，部分情况超三倍 [7] 总结建议 - ACCO Brands并非优秀公司，但股价绝对和相对都很便宜，营收下降部分是有意为之，现金流情况喜忧参半，目前可给予“买入”评级 [8]