文章核心观点 - 公司是具有长期投资价值的标的，预计未来每年回报率在15%-17%，当前股价略有低估，建议买入 [1][20][30] 公司概况 - 公司成立于2000年，专注教育领域，较少受分析师关注，年EPS增长率达15%，ROIC高于市场平均，资本支出低，自2018年起专注为股东创造回报，表现优于标普500指数 [1] - 公司致力于将教育服务拓展至美国各州，主要提供K - 12教育，正拓展至IT工程和医疗保健等职业教育领域，核心服务“School as a Service”70%的收入来自与州政府平均为期5年的合同，且若无反对会自动续约 [2] 市场展望 - 2024 - 2029年在线教育预计年增长率为10.52%，公司主要营收来源K - 12教育预计未来五年年增长率达33% [3] 竞争优势 - 公司具备规模经济和财务稳定性，抗危机能力强，拥有专业知识和良好声誉，与政府、家庭形成强大网络效应 [3][4] 竞争情况 - 与劳瑞德教育、培生和战略教育等部分竞争，但这些对手均不以K - 12教育为主营业务，公司80%产品组合专注公共合同，能产生经常性收入，各项指标表现优于对手，过去7年复合年增长率达44% [5] 管理层情况 - 现任CEO是James Rhyu，2013年加入公司，2021年起任职，持有1.4%流通股，高管团队共持有2.76%流通股 [7] - 高管薪酬包括9%的固定现金基本工资、13%基于销售业绩和EBITDA的奖金、48%的绩效股票单位（PSUs）和30%的受限股票奖励（RSAs），薪酬占自由现金流比例较高 [8] 资本配置 - 公司将大部分净利润用于技术改进、教师培训和提升客户服务以实现增长，进行小规模收购以巩固市场，计划长期通过股票回购或分红回报股东，目前因市场增长机会大暂不实施 [10] 财务概况 - 过去7年公司各项财务指标增长远超美国GDP（CAGR为6%），销售额超150万美元，CAGR达11%，EBITDA和净利润率显著改善，体现规模经济优势，排除商誉后的ROE远高于市场平均（15%） [12][13][14] - 过去7年入学人数从13.2万增至19.4万，CAGR为5.5%，剩余销售增长由价格上涨解释，因与州政府合同与通胀指数挂钩 [15] - 2024年公司总入学人数增长9%，销售额增长11%，股价上涨9%至79美元，低于分析师公允价值估计 [17] 估值情况 - 目前估值显示公司股价合理，预计未来5年回报率在15% - 17%，过去5年为股东带来169%回报，股价随盈利增长 [20] - 基于预期增长、EBIT利润率改善和业务周期阶段，分析师认为公司合理市盈率为16 - 18倍，根据2025年EPS预测5.01美元，公允价值约为80 - 90美元 [21] - 使用DCF模型，在特定假设下得出每股公允价值为127.20美元，该模型考虑债务因素，无债务的公司更受益 [23] 相关风险 - 入学人数增长若停滞，公司将受严重影响，偶尔的收购策略若支付过高或未产生协同效应，会损害股东价值并影响管理层信誉，高管薪酬过高，若增长未达预期可能损害股东价值 [27] 积极因素 - 预计未来五年公司能以10%的速度增长，州政府教育投资年增长率为2%，疫情后远程办公使游牧家庭增多，对全球教育需求增加，市场高度分散，公司有望成为行业领导者 [28][29]