文章核心观点 - 公司2024年营收预计收缩，虽利润表现良好且市场估值有吸引力，但股价受营收影响表现不佳，虽难达成战略计划目标，但盈利持续增长，股票仍值得中期买入 [1][12] 公司业绩表现 - 2023财年第四季度及全年财报公布后股价大跌，因公司预计2024年营收按报告和固定汇率计算均收缩6 - 7% [1] - 2024年第一季度报告营收同比下降10%，固定汇率下同比下降9%，虽盈利预期上调但股价变动不大 [2] 营收未达预期原因 未按PVH + 计划发展 - 2021年业绩强劲后推出PVH + 计划，目标2025年营收达125亿美元、运营利润率扩至15%，但2022年营收收缩1.4%，2023年仅增长2.1%，按当前预测2021年以来营收复合年增长率为2%，2025财年需增长45%才能达目标，可能性低 [4] 两大品牌销售疲软 - 汤米·希尔费格和卡尔文·克莱因品牌2023年表现较好后近期放缓，2023年分别实现3.6%和3.5%的营收增长，去除遗产品牌影响后整体营收增长为3.5%，但仍未达计划目标，2024年第一季度去除影响后营收同比下降5.6%，主要因汤米·希尔费格销售同比下降9.9%，卡尔文·克莱因销售基本持平，公司称是欧洲销售疲软所致 [6] 2024年第二季度预期 营收继续收缩 - 预计报告营收同比下降6 - 7%，固定汇率下下降5 - 6%，虽较第一季度10%的降幅有所改善，但仍符合全年预测 [8] 每股收益两位数增长 - 预计每股收益达2.25美元，较2024年第二季度公认会计原则收益同比增长50%，较非公认会计原则收益同比增长13.4%，延续第一季度强劲表现，第一季度GAAP每股收益为2.59美元，高于预期21%，非GAAP每股收益为2.45美元，高于预期14% [9] 利润情况 - 2024年预计运营利润率为10.1%，低于PVH + 计划的15%，但高于过去10年平均的8.5%，2024年第一季度为9.85%，公司仍有望实现全年利润率目标 [10] - 因第一季度每股收益表现好，公司上调全年GAAP每股收益预期至11.15 - 11.4美元，非GAAP每股收益预期至11 - 11.25美元，分别较之前指引提高3.7%和2.3% [10] 市场估值 - 按每股收益预测中点计算，远期GAAP市盈率为9.4倍，非GAAP市盈率为9.5倍，低于消费 discretionary 行业的17.3倍和15.9倍，且非GAAP市盈率低于自身五年平均的10.8倍，股价至少有15%的上涨空间 [11] - 2024年第一季度已回购2亿美元股票，预计全年再回购2亿美元，占公司当前市值的6.8%，可能推动股价上涨 [11] 未来展望 - 2024年第二季度财报公布时股价可能难上涨，因营收预计收缩，但盈利有望全年健康增长，虽难达成战略计划目标，但盈利和远期市盈率有进展，股票仍值得中期买入 [12]