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Vicor Is Poised To Reenter The AI Market With $1B In Capacity And Enabling Technology
VicorVicor(US:VICR) Seeking Alpha·2024-08-26 21:30

文章核心观点 - 公司股价自去年10月以来在30 - 48美元区间交易,当前高于200日移动平均线,有望开启长期上升趋势,是强力买入时机 [2] - 公司拥有领先技术和产能,随着新工厂投产、专利收入增加、新产品推出,未来业绩和股价有望大幅提升 [2][3][5] 投资论点 - 公司股价自去年10月以来在30 - 48美元区间,现高于200日移动平均线,成交量降至多年低点,积极催化剂和少量流通股或促使股价爆发 [2] - 2021年因英伟达采用其电源转换器,股价涨至164美元,后因产能不足失去英伟达H100订单致股价下跌 [2] - 新“ChiP Fab”工厂建成,产能达10亿美元,足以满足多领域客户需求,近期内部人士买入和1亿美元股票回购计划是积极信号 [2] - 公司流通股仅约2400万股,低流通股数易使股价波动,工厂建成后有望夺回部分AI处理器设计订单,推动股价快速上涨 [2] 背景 - 公司自1984年发明“Brick”以来在电源转换器市场创新悠久,Q2研发投入近营收20%,采用可扩展模块化构建块方法生产领先产品 [3] - 公司有砖业务和先进产品两个部门,砖业务仍盈利可持续,主要面向国防、航空航天等市场,先进产品针对AI处理器和汽车等高容量应用,有望加速增长 [3] ChiP Fab - 公司拥有功能齐全的端到端垂直集成ChiP Fab工厂,降低成本、简化制造,采用类似半导体制造的新方法,提高生产效率 [4] - 工厂将电镀工艺内迁,降低成本、提高质量,节省时间和成本,市场未充分认识其优势,新工厂可解决复杂电力输送问题 [4] 专利和版税收入 - 公司拥有电源转换器相关专利组合,近期多起专利诉讼获胜,国际贸易委员会案件预计10月有有利裁决 [5] - 2024年Q2版税收入927.1万美元,较2023年Q2的245.6万美元增长377%,预计版税收入将持续增长 [5] Gen 5 & 垂直电力输送(VPD)用于AI - AI处理器功率需求增加,公司第二代VPD搭配Gen 5部件,是超1000瓦处理器唯一可行解决方案,可减少电压降和热量 [7] - 公司第五代电流倍增器尺寸小,简化设计、降低复杂度和成本,转换器可置于GPU下方,实现高效电力输送,节省能源和碳排放 [7][8] - 新工厂制造能力和第五代技术将降低转换器成本,使公司在低功率处理器市场更具竞争力,有望进入通用CPU服务器市场 [8] - 公司预计Q2和Q3分别交付完整评估系统和电源模块样品,一家重要客户可能明年初投产,可能是Cerebras,其上市将提升公司关注度 [8] - 公司与GPU制造商和超大规模数据中心运营商合作,参与重要开发项目,市场对VPD需求将增加 [8][9] ChiP相关优势 - 高功率和电流密度:公司转换器功率和电流密度高,适用于多种处理器,第五代产品使Power in Package(PiP)成为可能,与AI处理器公司合作开发PiP解决方案,产品化后将主导高电流AI市场 [11] - 热适应性封装:AI处理器发热大,公司转换器在VPD系统中可节省GPU热量,部分情况无需水冷,其封装采用双面冷却以提高性能和功率密度 [12] - 集成磁学:公司在磁学创新方面领先,ChiP解决方案将转换器磁学集成到设备中,平面磁学优化20年,电流倍增器电流密度达2A/mm²,未来还有提升计划 [13] - 与高容量PCB组装技术兼容:公司专利制造技术与高容量、自动化PCB组装技术兼容,利于低成本大规模生产 [13] - 自动化和可扩展的高容量制造:公司在Andover工厂制造的ChiP模块类似半导体晶圆,从面板切割而成,可用于不同市场,基于核心技术快速推出新产品 [14] 新产品战略与业务计划 - 公司投资和规划使ChiP产品具备成功条件,待产品在GPU市场恢复势头,销售和股价将上升 [15] - 公司ChiP Fab工厂年营收能力超10亿美元,业务计划支持实现该目标,版税收入额外计算,预计毛利率65%,净利率35% [15] 多元化与收入桥梁 - 投资者关注公司AI解决方案,但公司在国防、工业和航空航天市场有悠久历史,今年将推出20多款利用新工厂能力的新产品 [16] - 这些市场产品将提供“收入桥梁”,直至公司恢复高容量GPU交付,工业市场过去五年增长2倍,计划未来五年再翻倍,国防和航空航天市场过去10年增长2倍,计划7年内再翻倍 [16][17] 汽车业务 - 公司多年来在汽车行业投入大,涉及车载充电、动力系统转换等领域,与多家OEM合作,2025年两家特种高性能汽车公司将开始生产,另有四个设计订单将在未来投产 [17] - 公司宣布授权将加速汽车市场扩张,预计今年开始收入增长,2027年大幅跃升,目前汽车市场无收入,未来收入将为增量 [17] 竞争 - 电源供应行业竞争激烈,公司面临众多竞争对手,如Wolfspeed、On Semiconductor等 [18] - Monolithic是AI领域主要竞争对手,虽转换器不如公司,但能保证供应,是英伟达H100供应商;Infinion部分产品在高性能计算领域与公司竞争,但密度不如公司第五代产品 [18] - ASE宣布的VPD解决方案与公司第一代类似,但密度不如公司;公司认为竞争对手多复制其第一代VPD,存在复杂性、热量和空间问题,而公司第二代已解决 [19] - 有人担心GaN和SiC基电源供应性能优于公司Si基转换器,公司表示条件合适时可切换 [19] 即将到来的催化剂 - 国际贸易委员会案件积极结果可能使股价上涨10美元,预计10月有裁决 [20] - 获得主要GPU制造商新设计订单、向Cerebras交付首批Gen 5电流倍增器、公司执行新股票回购计划等将推动股价上升 [20] 预测 - 2024年营收3.4亿美元,每股收益0.45美元(不包括一次性诉讼应急费用) [21] - 2025年营收4.15亿美元,每股收益1.15美元 [21] - 2028年或更早营收达10亿美元,每股收益6美元 [21] 结论 - 公司管理层内部买入和股票回购计划传递积极信号,公司股价目前被低估,与竞争对手相比有较大上升空间 [23] - 公司拥有领先技术和产能,预计工厂满产后股价将大幅上涨,CEO未来出售公司也将带来高额回报 [23] - 虽短期股价难以预测,可能有波动,但预计一年后股价将升至50美元,随着AI和汽车业务增长,股价将持续上升,是强力买入选择 [23]