文章核心观点 - 公司被认为是"强买"评级,主要由于多个因素的结合,为公司创造了起飞的跑道 [1] 公司概况 - 公司成立于1976年,总部位于罗德岛州普罗维登斯,主要在美国和加拿大分销天然、有机、特色、农产品和常规食品及非食品产品 [2] - 公司通过两个主要业务部门运营:批发和零售 [2] - 批发部门服务于连锁店、独立零售商、天然和有机食品连锁店、食品服务、电子商务和常规军事业务 [3] - 零售部门通过公司经营的零售店销售杂货和其他产品,拥有Cub Foods和Shoppers Grocery两个零售连锁店,共运营78家门店,每家门店面积约50,000至70,000平方英尺,库存17,000至21,000个核心SKU [3] - 公司还拥有其他业务部门,包括经营天然食品品牌如Blue Marble和Wild Harvest,以及单一地点的食品制造业务Woodstock Farms Manufacturing,生产和分销坚果、干果、种子、混合物、格兰诺拉麦片、天然和有机零食及糖果 [3] - 亚马逊旗下的Whole Foods Market占公司2023年销售额的约21%,没有其他客户占比超过10% [3] 财务表现 - 公司2021年至2023年的收入逐年增长,从269.5亿美元增至302.7亿美元,2022年至2023年增长4.6% [4] - 成本销售从2021年的231.1亿美元增至2023年的261.4亿美元 [4] - 运营费用从2021年的35.9亿美元增至2023年的39.7亿美元 [4] - 2022年至2023年,运营收入下降71.6%,从4.23亿美元降至1.2亿美元;净利润下降90.3%,从2.48亿美元降至2400万美元 [4] - 2023年,公司长期债务减少7.1%,从21.1亿美元降至19.6亿美元;总负债减少3.3%,从58.4亿美元降至56.5亿美元 [4] - 2024财年,公司销售开始下降,加剧了业务状况的恶化 [5] - 2024年,运营费用从2023年的29.7亿美元增至30.3亿美元,运营收入从1.95亿美元降至600万美元,下降96.9%;净利润从9200万美元降至亏损7500万美元,下降181% [5] - 2024年,公司长期债务增加9.7%,从19.6亿美元增至21.5亿美元 [6] 管理层变动 - 公司新增了多名高管,包括CEO Sandy Douglas、CFO Giorgio Matteo Tarditi和董事会成员James C. Pappas,他们都专注于降低成本、自动化配送中心、开发高利润低成本的收入流和创造股东价值 [1][7][8][9] - Sandy Douglas于2021年8月加入公司担任CEO,此前在可口可乐公司工作30年,担任过多个高级职位,包括北美总裁 [7] - Giorgio Matteo Tarditi于2024年4月加入公司担任CFO,此前在通用电气公司工作26年,担任过多个财务职位,包括多个业务部门的CFO [8] - James C. Pappas于2023年9月加入公司董事会,此前在Goldman Sachs和高盛工作,拥有丰富的投资和咨询经验,目前还担任Tandy Leather Factory和Innovative Food Holdings的董事会成员 [9] 管理层的战略举措 - 管理层计划通过推出"简化供应商协议"(SSA)来增加收入,该协议将供应商的费用整合为一个统一的费率,并提供物流数据,以提高供应链效率 [1][10] - 公司还计划在适当的情况下在配送中心实施更多自动化,以提高效率 [10] - 管理层正在考虑整合配送中心,特别是在收购SUPERVALU后,可能有机会出售重叠的配送中心 [10] - 公司已经在华盛顿州Centralia的一个配送中心成功实施了自动化,将五个配送中心整合为一个,计划在2025年将资本支出减少7000万美元 [11] 财务分析 - 通过现金流折现分析(DCF),公司被认为在多个方面被低估 [12] - 在第一个DCF模型中,假设公司EBIT利润率为1.2%,得出目标股价为13.24美元,当前股价为13.26美元 [13][14] - 在第二个DCF模型中,假设公司EBIT利润率提高到1.5%,得出目标股价为26.32美元,比当前股价高出98.5% [15][16] - 公司于2024年5月1日开始向供应商收取SSA费用,预计将在下一个财务报告中看到该计划的影响 [17] 资产价值 - 公司拥有大量资产,如果出售,每股价值可能达到24.33美元,比当前股价高出83% [18][19] - 公司拥有1330万平方英尺的配送中心和119万平方英尺的零售店,即使以每平方英尺100美元的价格出售,也能获得14.5亿美元 [19] 投资建议 - 如果公司在2025财年未能看到EBIT利润率的显著改善,建议出售股票 [20] - 公司正在进行多项结构性变革,包括SSA协议、成本削减和自动化,这些变革有望为公司创造长期价值 [21] - 目前市场尚未反映这些潜在变化,如果公司实现收入增长、利润率提高和盈利能力恢复,股价可能会大幅上涨 [21]