文章核心观点 - 尽管Bill.com面临小企业客户流失和增长放缓问题，但当前股价大幅下跌后估值处于低位，且公司Q4业绩强劲并对未来一年展望良好，因此重申强烈买入评级 [1][2] 公司估值 - 公司当前股价接近48美元，市值51亿美元，扣除现金和债务后企业价值为44.2亿美元 [2] - 按FY25营收指引中值和20%的FCF利润率计算，FCF为2.85亿美元，对应估值倍数为EV/FY25营收3.1倍、EV/FY25 FCF 15.5倍 [3][4] FY25展望 - 公司对当前财年FY25（截至2025年6月）的营收指引为14.2 - 14.5亿美元，同比增长10 - 12% [3] Q4业绩 - 营收3.437亿美元，同比增长16%，远超华尔街预期的3.281亿美元（同比增长11%），但较Q3的16%增速放缓3个百分点 [6] - 按非公认会计准则计算的运营利润率达到17.5%，较去年同期的14.3%提高320个基点 [9] - FY24自由现金流同比增长65%至2.579亿美元 [10] 客户情况 - 公司客户主要为中小企业，在宏观经济衰退环境下面临较高流失率，支付处理和消费产品也受支出水平和预算下降影响 [7] - 截至2024年6月30日，BILL独立业务的美元净收入留存率为92%，排除大型金融机构合作伙伴合同修订影响后为96%，预计随着新产品推出和经济复苏将超过100% [8] - Q4核心Bill.com“集成平台”客户数环比增加6000至18.6万，“嵌入式及其他解决方案”客户数也有所增加，公司整体客户数环比增加1万至47.46万，同比增长3% [8] - 尽管面临宏观逆风，总支付交易量（TPV）同比增长10%至759亿美元 [9] 风险与机会 - 公司面临中小企业客户流失加剧和来自大型平台竞争风险，但当前股价已充分反映这些风险，鉴于其营收增长、运营利润率和FCF持续改善，建议买入 [11] 公司行动 - 公司近期批准额外3亿美元用于股票回购，占公司当前流通市值的6% [10]