文章核心观点 - 重申买入HealthEquity, Inc.股票，预计到2026财年投资回报率复合年增长率约10%，公司价值约92 - 100美元 [4][23] 投资表现 - 自上次发布关于HealthEquity的报告以来，该股涨幅达14%，7月公司业务伙伴遭遇网络安全事件致股价震荡 [4] - 股票正脱离5年底部，自2023财年以来机构和大户持续积累，当前网络安全事件、2025财年第一季度财报及8月市场抛售提供买入机会 [4] 买入催化剂 销售与盈利增长 - 第二季度营收1.18亿美元，同比增长18%，调整后EBITDA增长36%，运营利润率提升540个基点 [7] - 管理层上调2025财年指引，预计营收约11.8亿美元，调整后EBITDA约4.74亿美元，每股收益约3.0美元，市场共识预计2025财年营收11.7亿美元，2026财年可达14亿美元 [7] 第一季度基本面动力 - 健康储蓄账户（HSA）资产同比增长22%至270亿美元，HSA会员增长13%，托管收入同比增长37%至1.21亿美元，第一季度末HSA现金年化收益率约2.4% [8] - HSA资产增长22%（21亿美元）中，仅1.5%（4亿美元）为有机增长，其余来自收购，收购BenefitWallet的HSA增加约40万个新HSA账户和16亿美元HSA资产 [8] - 运营盈利持续增长，管理层合理配置资金创造价值，还更新定价表并完成多次定价调整 [8][9] 技术面长期看涨 - 7月以来价格结构走弱，日线图跌破云图，但预计未来几周股价可能横向盘整后回升，55美元附近的成交量显示有长期机构买家参与 [10] - 周线图显示需求区关键，股价从云图底部反弹且滞后线未跌破云图，长期看好该股 [12] 估值情况 - 公司估值合理，到2026财年预计股价约92美元，对应17倍NOPAT或2.5倍EV/IC [13] - 2021 - 2024财年公司再投资约2.16亿美元，市场给予7.3倍估值，创造约15亿美元市值，预计每滚动12个月再投资NOPAT的14 - 15% [14] - 目前公司市盈率约17 - 18倍NOPAT，考虑到ROIC提升、新增投资盈利增长及自由现金流充裕，该估值合理，不同市盈率对应不同股价，安全边际约12% [16] - 按假设条件，企业自由现金的折现值约98美元/股，支持买入评级 [19]