文章核心观点 - 尽管可口可乐存在风险因素和多重扩张带来的有限上行潜力，但风险回报比具有吸引力，公司凭借长期业绩、弹性商业模式、丰厚股东回报、高盈利能力、顶级品牌组合和行业领先地位，仍值得买入 [16][17] 公司概况 - 可口可乐在全球运营，拥有雪碧、芬达和可口可乐等多个软饮料品牌，还涉足茶、水和咖啡等其他饮料领域 [1] 股息情况 - 2024年7月29日，公司宣布每股0.485美元的季度股息，若下一季度维持该股息，将实现5.4%的同比每股股息增长 [2] 前期覆盖与观点更新 - 此前因公司领导地位、出色盈利能力、强大品牌组合、丰厚股东回报和有吸引力的估值风险回报比，将其评级为“买入”，此后股价上涨超10% [3] 估值分析 估值方法 - 作为并购顾问，通常采用倍数估值法，这是交易过程中的常用工具，通过“倍数”判断股价合理性，常用指标为EV/EBITDA [5] 历史EV/EBITDA倍数 - 分析可口可乐过去十年的企业价值和EBITDA，两者有一定相似性但并非完美相关，结合得出的EV/EBITDA倍数应作为分析起点，图表显示公司未被高估 [7] 与同行比较 - 可口可乐的远期EV/EBITDA倍数约为21.7倍，百事可乐约为15.7倍，柯林斯堡饮料公司约为14.2倍，虽有估值溢价，但因其行业领先地位、更好的销售增长指标、更高盈利能力和股息王者地位等因素，溢价合理 [8] 2024年第二季度业绩 营收增长 - 2024年第二季度营收同比增长约3%，归因于6%的销量增长和9%的积极定价及组合效应，但被6%的负外汇效应和5%的收购与剥离效应抵消 [9] 定价与组合效应 - 9%的定价和组合效应，一是部分市场为抵消货币大幅贬值实施约5个百分点的通胀定价，二是各市场采取一系列定价和组合行动 [10] 各市场表现 - 与2023年第二季度相比，欧洲、中东和非洲地区增长7%，拉丁美洲增长20%，北美增长10%，亚太地区下降4%，全球风险投资持平，装瓶投资下降25% [13] 盈利能力 - 可口可乐的毛利率和EBITDA利润率明显高于竞争对手，通常分别超过30%和60%，2018 - 2024年年初至今经营活动产生现金超670亿美元，支付股息超455亿美元，股票回购超77亿美元 [13][14] 风险因素 - 公司面临高度竞争的“红海”市场，需不断适应市场趋势；高度依赖品牌知名度和消费者认知；受监管环境影响；长期消费者健康意识上升趋势不利；定价权有一定限度 [15]