文章核心观点 - 对比商业航空巨头GE Aerospace和领先国防承包商洛克希德·马丁长期投资前景，GE Aerospace是更好股票，因其长期盈利增长轨迹更安全，而国防行业结构性利润率问题待解决 [1][2][10] GE Aerospace相关情况 行业优势 - 运营的商业航空业是全球经济不可或缺部分，航空公司传统上举债无问题，且长距离快速旅行离不开航空 [2] 市场地位 - 所处行业只有波音和空客两家全球飞机制造商，其发动机开发项目确定性高，终端市场客户众多，即使部分航空公司倒闭也有其他公司补上 [3] - 在波音737 MAX和空客A320 neo系列两款主要窄体飞机上都有发动机，未来几十年可从发动机装机量中获得丰厚售后收入 [3] 盈利特点 - 飞机发动机可使用超40年，在维修和大修周期中产生零部件和服务收入，发动机开发和终端市场确定性高，能通过向不同航空公司销售发动机分散风险 [4] 洛克希德·马丁相关情况 行业困境 - 波音和RTX的国防业务分别存在亏损和利润率挣扎问题，RTX还因国防业务固定价格开发项目终止计提费用并降低2024年自由现金流指引 [5] 看多理由 - 管理层认为2024年是利润率低谷，未来几年利润率将逐步改善 [6] - 近期利润率压力集中在低通胀时期采购的固定价格开发项目，且国防公司受供应链、原材料价格和产品供应问题影响，问题缓解和完成固定价格项目后利润率将提升 [7] 看空理由 - 利润率恶化在疫情前就已出现，其他工业公司克服了供应链和原材料价格困难，但国防行业更难，可能是结构性问题 [8] - 主权政府债务不断上升，迫使国防承包商采用固定价格项目，行业需为长期结构性低利润率做准备 [9]