文章核心观点 - 文章分析了Pampa Energia 2024年第二季度财报及业绩电话会议内容，回顾公司估值和评级，认为公司运营变化不大，多数业务停滞，虽股价自上次分析后上涨20%，但长期盈利预期未变，维持持有评级 [2] 2Q24业绩表现 - 2024年第二季度公司调整非经常性费用后营业收入增长8%，但因2024年阿根廷冬季更寒冷致天然气需求增加，该增长受此因素影响 [3] - 天然气业务因阿根廷基础设施受限、政府和私人投资不足，产量难提升，虽产量较2023年上半年增长近40%，但因价格下降，营业收入持平 [3] - 石油业务目标是到2027年将日产量从2024年第二季度的5400桶提升至4 - 5万桶，今年产量缓慢增长7%，该业务营业收入6900万美元，符合全年约1.7亿美元预期 [3] - 发电业务因政府未明确私人投资机制且取消2023年发电项目，公司除完成先前项目和可再生能源项目外增长机会少，该业务营业利润与去年持平，约1.6亿美元，符合预期 [3] - 公司因与政府能源和天然气合同需确认近8000万美元债务减值损失，但电价上涨有助于维持盈利能力 [3] - 石化业务2024年上半年产量增长6%，销售价格下降6%，因销量增加带动营业利润增长，预计该业务营业收入4000万美元，符合2000 - 5000万美元的预测范围 [3] - 公司持有的TGS和Transener因关税大幅调整确认股权收益，目前TGS市值13亿美元，Transener市值1.6亿美元 [3] 估值情况 - 公司当前股价较上次分析上涨20%，市值38亿美元，预计NOPAT在2.8 - 3.7亿美元之间，净利润在1.75 - 2.7亿美元之间 [4] - 公司P/E倍数为14 - 21倍，缺乏吸引力，但EV/NOPAT倍数为8 - 10倍，考虑到公司因基础设施和政治原因增长受限，该倍数较为合理 [4] - 因公司存在债务再融资风险和监管制度变化不确定性，目前认为公司估值合理但无投资机会，维持持有评级 [4]