文章核心观点 - 公司将于8月29日周四公布2025财年第二季度财报，预计再次超出每股收益预期，但营收可能出现低个位数至中个位数下降，2025财年可能是连续第三年销售下滑 公司虽转型进展良好、资产负债表健康，但长期盈利和现金流增长可能不如过去，不适合作为长期投资 [14] 公司过往评级与现状 - 2022年通胀上升、美联储激进加息时，因2022财年业绩出色、经营基本面稳固和资产负债表强劲，评级公司股票为买入 [2] - 目前宏观经济前景不佳，消费者削减开支，公司销售业绩受影响，2025财年预计是连续第三年销售下滑 [2] 2025财年第二季度财报预期 - 过去16个季度，公司调整后每股收益均超分析师预期，平均超出20% [4] - 分析师预计公司本季度调整后每股收益为1.16美元，同比下降5%，销售额同比略有下降3.5% [4] - 考虑到市场对降息的乐观情绪和消费者信心改善预期，预计公司再次超出每股收益预期后市场会有积极反应 [4] 公司投资价值分析 - 从长期看，公司经调整后的每股收益年化增长率近7%，考虑2025 - 2027财年预期，远期市盈率15倍，混合市盈率14.1倍，虽不算过高但也不便宜 [5] - 公司资产负债表保持稳健，净债务有所增加但仍处于健康水平，每年产生12 - 20亿美元自由现金流，理论上不到一年可还清有息债务 [6] 公司业务调整情况 - 公司逐步退出国际业务，2013和2014财年分别退出欧洲和中国市场，自2022财年起仅在美国和加拿大运营，加拿大业务在2024财年营收占比约8% [7] - 过去十年，公司关闭了美国33%的门店，零售面积仅减少12%，每平方英尺零售空间销售额稳定在750 - 800美元，但疫情后趋势令人担忧 [7][8] 公司业务面临挑战 - 线上销售在2023和2024财年也显著下降，部分原因是疫情后消费回归正常，同时消费者预算紧张，且公司主营商品多为非必需品，面临线上零售商竞争 [9] - 公司经营利润率仅4% - 4.5%，自由现金流利润率近年较弱，随着向数字零售商转型，需密切关注利润率情况 [11] 公司股息情况 - 公司上次股息仅增长2.2%，鉴于需求环境挑战，这一增长幅度合理，若盈利未如预期复苏，应降低股息增长预期 [12] - 公司股息支付率为自由现金流的50% - 60%，股息相对安全，但过去几年股息增长过于激进 [12]