文章核心观点 - 天空港集团公司业务有吸引力但存在建设风险，二季度营收增长但运营亏损扩大，未来营收有望因新物业运营和租金提升而增加，估值困难且有稀释风险，维持投机性买入评级 [2][3][4][5][6] 公司表现 - 自去年买入评级以来股价上涨130%，轻松跑赢市场，但自5月重申买入评级后股价基本持平，而同期市场上涨6% [1] 公司业务 - 为私人飞机提供基地解决方案，策略是在美国各机场进行地面租赁，用拥有51%所有权的RapidBuilt公司建造的预制金属建筑建造机库，将空间出租给公务机所有者并提供燃油服务等补充服务 [2] 财务情况 - 二季度营收增至360万美元，主要因入住率提高和圣何塞机库投入运营以及飞机燃油交付收入增加，但成本增加260万美元，运营亏损扩大，不过因认股权证未实现收益和利息收入实现净利润盈利 [3] - 公司有1800万美元的建设支出和550万美元的运营现金消耗，现金状况良好，包括2500万美元现金、9.73亿美元受限现金和1670万美元投资，目前较好地平衡了投资和建设成本 [3] 业务发展 - 与上次覆盖相比，运营机库增加一个，总入住率稳定在93.7%，开发计划新增六个面积超26万平方英尺的机库，今年还有一个机库投入使用，丹佛、凤凰城和达拉斯的机库将于2025年上半年上线，进一步加速增长 [4] - 随着更多机库空间出租，每平方英尺价格上涨，续租时也有提价机会，即使在机库全面投入运营前也有营收增长可能 [4] 估值与风险 - 公司估值困难，2024年目标EBITDA为2290万美元，预计最早2025年实现，最新季度EBITDA为499万美元，按年化计算2025或2026年目标并非遥不可及 [5] - 采用EV/EBITDA法计算，公司按27.5倍EBITDA估值有3%的上涨空间，若最终实现7230万 - 9900万美元EBITDA，完全稀释后股价有18%上涨空间，若所有B类股转换为A类股有46%上涨空间 [5] - 若股东完全稀释，有70%的压力，基于恒定企业价值上涨空间限制在18%，若增加额外债务，最好情况下有28%上涨空间，建设存在机库设计缺陷导致成本超支和延误的风险 [2][5][6]