文章核心观点 - 公司目前处于业务疲软期，同店销售增长放缓、餐厅利润率略有下降，但这是周期性因素而非公司特有问题 公司股息收益率接近6%，对于愿意持有的投资者来说是不错选择，长期来看即使增长贡献不大也能有较好回报 [2][8] 业务现状 销售增长 - 国内同店销售增长放缓，上季度仅为0.6%，与第一季度持平但低于去年同期的中个位数增长 年初至今全球同店增长至第二季度仅为0.9% [3] - 公司管理层最初预计今年全球同店销售增长3 - 4%，但实际表现不佳，已将全年同店销售增长预期下调至1 - 3%，系统销售增长预期下调至3 - 5% [4] 利润率 - 上季度餐厅层面EBITDA利润率为16.5%，同比下降约80个基点 年初至第二季度表现与2023年基本持平，略低于16% 管理层将全年利润率范围低端扩大至15 - 17% [5] 单位经济 - 公司约6%的餐厅为自营，餐厅利润率与损益表直接相关，且影响高利润率特许权使用费的长期增长 加盟商支付个位数百分比的销售特许权使用费，其EBITDA利润率可能在低两位数，平均每家加盟店EBITDA约24万美元，开店成本约200万美元，无杠杆现金回报率约12% [6] - 尽管环境不佳，但公司全球门店总数从7166家增至7261家，仍有适度增长 [6] 销售驱动因素 - 早餐销售目前占餐厅总销售额约10%，管理层希望未来几年将早餐销售额提高50%，这有助于提高单位销售和利润率，因为早餐通常是最盈利的时段 [6] 估值与投资回报 - 公司股价为16.85美元，对应2025年预期每股收益的市盈率约为16倍，投资者不需要公司有卓越增长就能获得合理回报 [7] - 公司目前股息收益率接近6%，同店销售和净门店增长带来的几个百分点增长就能使投资者获得约10%的年回报率，且公司有能力将系统销售增长转化为更高的盈利增长 但2024年预期EBITDA约5.35亿美元，基本意味着今年业绩持平 [7]