文章核心观点 - 北极星公司（Polaris Inc.）第二季度业绩环比改善但未达华尔街预期，2024年财务指引大幅下调，虽市场已消化部分不利因素且利率开始下降，但短期前景仍不明朗，中期有望复苏，股票维持持有评级 [1][9][10] Q2报告情况 - 7月23日公司公布Q2业绩，营收下降11.5%，较Q1的-20.3%有显著环比改善，但20.2亿美元的营收仍比华尔街共识低2.12亿美元 [2] - 因成本管理有效缓解通胀，运营费用同比基本持平，但销售额下降仍导致调整后每股收益同比下降43%至1.38美元，比华尔街共识低0.88美元 [2][3] - 公司下调2024年财务指引，预计销售额下降17% - 20%（此前为-5%至-7%），每股收益下降56% - 62%（此前为-10%至-15%），股价仅下跌5%并随后反弹 [3] 宏观经济与行业状况 - 利率开始下降，中期可能对行业产生积极影响，客户融资成本降低，经销商库存管理积极性提高，但经销商持续去库存将使利率下降的积极影响推迟到2024年后 [4] - 美国消费者信心自5月大幅下降后仍处于极低水平，休闲车属于可自由支配的周期性消费，消费者信心不足导致短期需求低于预期 [4] - 7月失业率数据不佳引发衰退担忧，可能进一步延长公司业绩疲软期，2024年下半年前景比上半年更黯淡 [4] 估值更新 - 更新贴现现金流（DCF）模型，预计2024年营收下降18.5%，2024 - 2027年营收复合年增长率为7.5%（此前为5.4%），息税前利润率缓慢恢复至10% [5] - 公司股票公允价值估计为102.79美元，较撰写时股价高18%，仍略有低估且处于合理安全边际内，因使用的加权平均资本成本（WACC）降低，估值较之前的96.72美元有所上升 [6] 资本资产定价模型（CAPM） - DCF模型中使用的加权平均资本成本（WACC）为9.23%，低于此前的9.86%，由资本资产定价模型得出 [7] - Q2公司利息支出为3460万美元，当前带息债务利率为6.48%，估计长期债务权益比为40% [7] - 以10年期债券收益率3.83%作为无风险利率，股权风险溢价为4.11%，贝塔系数为1.68，流动性溢价为0.25%，股权成本为10.98% [8]