文章核心观点 - 2024年RLJ Lodging表现逊于基准ETF，但从调整后FFO倍数和市场隐含资本化率看仍被低估，预计2025年FFO增强，虽有风险仍值得买入 [2][12] 公司概述 - 运营96家高端品牌城市酒店，最大敞口在洛杉矶/阿纳海姆，占酒店EBITDA的8%，其次是华盛顿特区，占7% [3] 运营概述 - 2024年Q2每间可售房收入增长2.6%，主要因入住率提高2.1%，平均每日房价仅增长0.6%；与Q1相比，每间可售房收入增长加速；调整后FFO同比下降8.9%，至0.51美元/股，受运营费用和利息成本上升影响 [4] 2024年展望下调 - 因2024年每间可售房收入增长弱于预期，公司下调展望，预计2024年每间可售房收入增长1% - 2.5%，调整后FFO为1.45 - 1.58美元/股；2024年净利息支出9300 - 9500万美元，装修资本支出1 - 1.2亿美元，摊薄加权平均普通股和单位为1.55亿；调整后FFO中值对应的现金流倍数为6.1倍，颇具吸引力 [5] 资本结构 - 2024年Q2末净债务18.5亿美元，优先股3.3亿美元，市值14.6亿美元，企业价值36.4亿美元，净债务占企业价值的51%；29%的债务为浮动利率，预计美联储降息将使调整后FFO每股增加0.05美元，约3.3%；平均债务期限3.1年，平均利率4.75% [6][7] 市场隐含资本化率 - 2024年调整后FFO为2.36亿美元，利息支出9400万美元，优先股股息2500万美元，企业价值现金流为3.55亿美元，市场隐含资本化率为9.75%；加上一般及行政费用后为11.4%；2024年资本支出预算为1.1亿美元，对市场隐含资本化率影响为3% [8][9] 估值与前景 - 公司在调整后FFO（6.1倍）和市场隐含资本化率（9.75%）方面估值较低；预计未来几年运营费用增长随通胀放缓，加上大量资本支出，可能推动每间可售房收入和调整后FFO增长；公司将季度股息提高50%至0.15美元/股 [10] 风险 - 主要风险是潜在衰退，可能影响酒店需求；每间可售房收入增长主要依赖入住率提升，不可持续；平均每日房价增长低于通胀，竞争地位弱；净债务占比高，美联储降息速度慢将产生负面影响 [11] 结论 - 2024年Q2业绩喜忧参半，每间可售房收入增长强劲但运营费用高，FFO降低，下调全年展望；公司估值有吸引力，资本结构利于受益于房地产资本化率压缩和美联储降息；仍值得买入 [12]