文章核心观点 - 公司2024年二季度业绩受炼焦煤市场挑战出现下滑 但资产负债表稳健 虽当前估值与同行相比无明显优势 但考虑到Blue Creek项目2026 - 2027年有望带来盈利和现金流大幅增长 从多年投资视角看 公司具有良好风险回报 股票值得买入 [5][7][9] 公司概况 - 公司是位于美国阿拉巴马州的冶金煤生产商 专注出口市场 拥有两个运营煤矿 铭牌产能共800万短吨 2024年指导产量770万吨 销量可能略高 [2] - 公司向全球钢铁行业出口优质低挥发分和高挥发分A冶金煤 成本结构可变 资产负债表干净 无遗留养老金和其他退休后福利负债 [3] 项目情况 - Mine No. 7规模较大 有两个长壁开采系统 生产低挥发分煤 通常较其他炼焦煤有溢价 Blue Creek是大型开发项目 预计2026年二季度开始长壁开采 此前会有少量生产 [4] - 截至2024年二季度 公司在Blue Creek项目已投入5.19亿美元 预计还需约5.5亿美元完成项目 连续采矿机单位生产预计2024年三季度开始 [3][7] 二季度业绩 - 二季度调整后EBITDA为1.16亿美元 调整后净收入为7100万美元 较上一季度大幅下降 较去年同期温和下降 运营现金流1.47亿美元 自由现金流2500万美元 [5] - 二季度产量217.2万吨 销量209.8万吨 为多年来最高季度产量 财务业绩不佳主要因炼焦煤市场挑战 实现销售价格186美元/吨 为过去三年最低 现金成本124美元/吨 略低于指导范围 利润率为62美元/吨 [5] 财务状况 - 公司资产负债表稳健 现金7.09亿美元 债务1.71亿美元 即使炼焦煤市场长期疲软 也有能力为Blue Creek项目提供资金 [7] 股东回报 - 因专注Blue Creek项目 公司近期未进行股票回购 每季度支付小额股息0.08美元 股息收益率0.5% 过去几年也支付过特别股息 近期股东回报预计低于同行 但2026年Blue Creek项目若按时投产 回报有望大幅增加 [8] 估值与前景 - 公司当前预期企业价值与EBITDA倍数为5.0 处于过去几年上限 虽与同行相比估值倍数略高 但未体现Blue Creek项目2026 - 2027年带来的盈利和现金流增长 保守估计到2027年EBITDA可能增长超50% 自由现金流增长更多 [9]