文章核心观点 - Procter & Gamble (PG) 是一家全球消费品巨头，在消费品行业中处于有吸引力的细分市场。公司的产品是日常必需品，不受负面趋势影响，具有长期稳定性。公司拥有持续的股息增长和卓越的盈利能力，是股东友好的企业。尽管股价有所上涨，但其EV/EBITDA倍数仍低于目标范围，估值合理。公司2024财年表现良好，净销售额增长2%，盈利能力强劲，股东回报丰厚。[1][4][5][10][12][13][14][15][16][17] 投资论点 - 上次对PG的评级为“持有”，自那时以来，股价上涨了约2.6%，总回报率为约3.2%，而标普500指数上涨了2.9%。尽管股价上涨，但EV/EBITDA倍数仍低于目标范围，估值合理。[2][4] 估值展望 - 公司股价在过去几个月动态上涨，但使用EV/EBITDA倍数进行估值，PG的倍数为17.5x，低于Colgate-Palmolive (CL) 的18.7x和Kimberly-Clark (KMB) 的13.8x。PG相对于KMB的溢价是合理的，因为其产品组合更好，盈利能力更高，销售增长更好。尽管PG的估值合理，但来自倍数扩张的上行潜力有限。[7][8][9] 财务表现 - 2024财年净销售额增长2%，主要由4%的正定价效应驱动，部分被2%的负外汇效应抵消。与2023财年相比，2024财年的外汇效应较小，定价压力较小，销量稳定。各业务部门的表现如下：美容业务增长1%，健康护理业务增长5%，织物与家庭护理业务增长4%，婴儿、女性及家庭护理业务增长0.7%。[10][11][12] 盈利能力 - 过去三个财年，PG的毛利率在47.4%到51.4%之间，调整后的EBITDA利润率在25.4%到27.1%之间。与Colgate-Palmolive (CL) 和Kimberly-Clark (KMB) 相比，PG的毛利率和EBITDA利润率更高。高盈利能力转化为强大的现金流生成能力和丰厚的股东回报。[13][14] 股东回报 - 在2019-2024期间，PG从经营活动中产生了1044亿美元的现金，支付了506亿美元的股息，并回购了458亿美元的股票。公司预计2025年将支付约100亿美元的股息，并回购60亿至70亿美元的股票，总计返还160亿至170亿美元给股东。[15][16]