文章核心观点 - 公司在宠物行业处于领先地位，但需拓展服务和产品范围以区别于竞争对手 近期股价上涨表明市场认可其行业地位 鉴于未来增长前景，当前股价已处于合理水平，因此评级下调至持有 [19] 公司表现 股价表现 - 自2023年12月发布17.5美元买入评级后不到八个月，公司股票上涨70% 同期标准普尔500指数变化为22.65% [2][3] 财务表现 - 2024年第二季度公司展示了加强利润率的能力，利润率增长受每位活跃客户净销售额指标上升驱动 [3] - 2024财年净销售额预计在116 - 118亿美元，同比增长约4% - 6% 调整后EBITDA利润率预计在4.5% - 4.7% [10] 客户情况 - 客户基数持续下降，本季度客户数量降至2000万 自动配送客户销售额增长5.8%，但增速为前两季度最慢，公司在吸引新客户方面可能存在困难，尤其是在美国 [5] 业务策略 - 公司预计从2024年第三季度开始，通过推出新产品和开展赞助广告等货币化工作重新加速收入增长 目前计划通过网站和应用流量货币化重启收入增长势头 [8] 行业情况 消费趋势 - 高收入消费者（收入超过10万美元）表现出韧性，低收入消费者（收入在1.5 - 2.4万美元之间）呈下降趋势 考虑到年轻消费者对宠物经济的重要性，宠物行业增长前景可能持续低迷 [8] 竞争格局 - 长期来看，公司需与小型竞争对手如Farmer's Dog和大型竞争对手亚马逊区分开来 [14] - 公司通过垂直整合，运营六家宠物医院并计划开设更多，拥有全天候宠物护理和产品培训的客服团队，提供CarePlus保险计划，但亚马逊通常提供更低价格，在2024年宠物日期间收入增长6.3%，公司面临定价压力 [15][16] - 小型竞争对手通过提供更定制化产品和服务，倾向于在自己网站销售和社交媒体广告，与宠物主人建立情感联系，公司在这方面可能不具优势 [17] 估值情况 - 考虑到宠物行业可能未完全复苏，公司在扩大客户基础方面仍面临挑战 目前股价上涨主要归因于更好的盈利能力和利润率，股票目前的EV/S和P/E比率与行业中位数相当 [11] - 与宠物行业同行相比，公司股票因P/S比率处于溢价交易，表现超过竞争对手，短期内股价可能处于合理价值 [12]