文章核心观点 - 尽管面临挑战，但Essent Group凭借明智的风险管理和稳健的股息政策，在抵押保险领域是一个可靠的投资选择 [2] 公司概况 - Essent Group是一家百慕大的住房金融控股公司，成立于2008年，专注于私人抵押保险、再保险及相关服务 [3] - 公司通过多种方式转移信用风险，截至2024年6月30日，94%的有效保险由再保险覆盖 [3] 行业基本面 - 市场环境紧张，现房销售停滞，房主受低利率房贷束缚不愿出售 [4] - 抵押保险业务与行业趋势直接相关，利率与保单持续性呈正相关 [4] - 美国潜在首次购房者数量预计未来五年持续增加，将支撑住房需求和公司抵押保险产品供应 [4] - 公司需监控宏观经济风险，如美国失业率，风险管理有助于应对违约上升 [4] 市场表现 - 2015年1月至2024年8月，公司股价从25.73美元涨至63.49美元，年回报率9.81%，略低于标普500的10.91% [5] - 过去四年股息平均年增长率40.46%，复合增长率35.12%，远高于标普500 [6] 同行表现 - 公司一年期股价回报率26.00%，处于同行中游，落后于FNMA、MTG和COOP，但领先于ACT和RDN [7] 评级情况 - 过去三年华尔街分析师对公司股票持乐观态度，平均加权评级为“买入”，共识目标价有4%的上涨空间 [8] 2024年第二季度亮点 - 净收入2.04亿美元，较去年的1.72亿美元增长18.6% [8] - 摊薄后每股收益1.91美元，高于2023年第二季度的1.61美元，净资产收益率15% [9] - 美国抵押保险投资组合增长2%至2410亿美元，保费收入稳定率约87% [12] - 一年后违约治愈率达90% [12] - 加权平均FICO信用评分746，原始贷款价值比93% [14] - 净投资收入增长8%至5610万美元，美国抵押保险投资组合违约率降至1.71% [16] - 投资收益率从2021年的不到2%升至本季度的3.8%，GAAP股权达54亿美元，有13亿美元超额损失再保险可用 [17] - 本季度支付股息2960万美元，2024年还可支付额外3.29亿美元普通股息 [18] 估值情况 - 混合市盈率9.25倍，低于正常市盈率10.39倍，对价值投资者有吸引力 [19] - 盈利收益率10.81%，股息收益率1.76%，提供稳定现金流 [19] - 调整后盈利增长率21.21%，显示运营效率高，公允价值比率21.21倍，市场可能未充分认识其盈利潜力 [20] - 长期债务与资本比率仅7.28%，表明公司明智处理杠杆 [20] 风险与挑战 - 运营成本上升，承保和运营费用达5600万美元，产权业务支出1290万美元，可能影响近期利润 [21] - 产权业务处于控制阶段，基础设施和投资优先，可能抑制增长 [21] - 抵押发起市场增长机会有限，贷款保险业务竞争激烈，存在利润率压力风险 [21] - 近期高级票据发行使债务与资本比率升至8.5%，增加杠杆 [21] 综合评级 - Essent Group被评为“买入”，因其资产负债表良好、盈利增长可观、股息政策吸引收入投资者、前景良好且股价低于历史市盈率 [22]