文章核心观点 - 公司将TELUS Corporation评级从持有上调为买入，目标价25加元，因其在加拿大无线战争中表现良好，一季度业绩积极因素抵消消极因素，估值有吸引力且股息收益率达7.1%；二季度业绩在价格战下仍不错，但面临客户流失率上升、ARPU下降等问题；公司下调2024年财务目标，不过从长期看投资该股有盈利机会，可通过买入股票并卖出12 - 18个月的平价看涨期权锁定15%收益率 [2][4][14] 公司评级与投资建议 - 公司在持续两年将TELUS Corporation评级为持有、此前为强烈卖出后，几个月前将其评级上调为买入，目标价25加元，预计三年实现，结合7.1%的高股息率，有吸引力的总回报潜力 [2] - 建议买入股票并卖出12 - 18个月的平价看涨期权，假设股价持平可锁定15%收益率，若股价下跌，盈亏平衡点比当前水平低15%，维持买入评级但需搭配备兑看涨期权 [14] 行业竞争格局 - 加拿大无线行业因强大的第四竞争者进入，TELUS、Rogers和BCE开始价格战，政府认为第四竞争者会改善无线定价，目前已初见成效，各公司若想增长需提高效率 [4][14] - 近期BCE Inc是行业领先者，TELUS表现优于Rogers Communications Inc，TELUS、Rogers和BCE总回报价格变化分别为2.64%、1.19%、5.64% [2][3] 公司二季度业绩情况 整体业绩 - 二季度面临价格战，结果不错，营收略有增长，调整后EBITDA增长5.6% [4] 细分业务业绩 - TELUS技术解决方案和数字体验业务运营收入和其他收入为49.74亿加元，同比增加2800万加元，增幅0.69%；EBITDA分别为15.22亿加元、1.66亿加元，合并后为16.76亿加元，同比有不同程度增长 [5] - 移动电话业务净增10.1万用户，但客户流失率从去年的0.94%升至1.07%，ARPU降至每月58.49加元；连接设备净增16.1万台，增幅29.8%；固定业务中互联网净增3.3万户、电视净增2.5万户，安全业务净增2万户，住宅语音业务净减8000户；电信业务总净增33.2万户，增幅13.3%；数字健康交易达1.633亿笔 [6][7] 业绩特点 - TELUS实现了几年前承诺的效率提升，TELUS技术业务EBITDA利润率达35.7%，同比提高1.8%，数字体验业务也有改善 [6] - 为保持业务量增长牺牲了ARPU，但非移动业务如互联网、电视和安全服务有大量净增用户，助力总营收和EBITDA利润率增长并超预期 [9] 公司前景与财务目标调整 前景 - 此前高估值的增长故事破灭，数字健康业务仅温和增长4%，TELUS International营收和EBITDA收缩，导致母公司下调业绩预期 [10] 财务目标调整 - 2024年TTech运营收入和调整后EBITDA预计处于原目标增长区间低端，反映移动和固定业务竞争环境；合并自由现金流因TELUS数字体验业务EBITDA展望调整而更新为约21亿加元，原目标为23亿加元；合并资本支出约26亿加元不变 [11][12]