文章核心观点 - 能源传输公司（Energy Transfer）在去杠杆和维持资产负债表方面取得进展，收购策略谨慎，EBITDA和可分配现金流增长显著，股息收益率高且有保障，当前估值合理，重申买入评级 [9] 公司概况 - 能源传输公司是一家从事油气分销的主有限合伙企业（MLP），收益主要基于收费合同，对大宗商品价格敏感度低 [3] 资产负债表 - 自2020年起公司专注降低杠杆率，目标杠杆比率为EBITDA的4.0 - 4.5倍，目前已基本实现维持在目标范围低端，惠誉预计全年杠杆率约为4.0 [4] - 实现杠杆目标下限对未来潜在的单位回购很重要，管理层表示若杠杆率达标会考虑单位回购，可能增加近期每单位可分配现金流 [4] - 公司虽进行多次收购支持增长，但仍避免了杠杆大幅增加，近期收购WTG Midstream体现管理层以合理价格进行负责任收购的能力，该收购估值较行业中位数折扣34% [4] 盈利与股息 - 公司股息收益率近8%，高于许多其他MLP，管理层预计股息将以3% - 5%的复合年增长率持续增长 [5] - 近期收购推动EBITDA增长，收购WTG Midstream预计每年增加约4亿美元EBITDA，今年第二季度可分配现金流同比增长32% [6] - 可分配现金流增长使每单位0.32美元的分配得到约187%的覆盖，高股息覆盖率使股息削减可能性极低，当前股息相对安全 [6] 估值 - 公司目前EV/EBITDA比率约为8.607，与5年平均水平8.42基本一致，从历史角度看未出现大幅溢价 [7] - 若回顾10年平均EV/EBITDA比率（约15.75），公司似乎被低估，但当时公司更注重激进增长，与现在情况不同，目前公司估值合理 [8]