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FSCO: High-Yielding Credit Exposure With Solid Performance
FSCOFS Credit Opportunities (FSCO) Seeking Alpha·2024-08-30 23:34

文章核心观点 - 公司是一只具有潜力的封闭式基金,虽投资于信用评级低于投资级别的资产有风险,但优势明显,目前利大于弊,评级为买入 [1][13] 公司概况 - 公司是一只封闭式基金,成立于2022年11月,投资于高级担保贷款和高收益债券等多元化信贷工具组合,顾问为FS Global Advisor,管理费为平均总资产的1.5% [1] 业绩表现 - 公司表现出色,价格回报率超38%,含分红的总回报率接近70%,股息收益率约11.7% [1] 投资组合 - 公司投资组合多元化,行业分布广泛,最大行业敞口为消费服务,占净资产15%,其次是医疗设备与服务和商业与专业服务,分别占14%和11% [3] - 公司总资产21.5亿美元,分散于82家投资组合公司,约81%的投资组合为高级担保结构,可降低投资风险 [4] - 公司投资组合涵盖公开和私人市场,约54%为浮动利率投资,可受益于高利率环境,公开市场投资可受益于盈利增长或收购等 [4] - 自成立以来投资组合规模增长,2020年末投资组合价值19亿美元,2023年末增至19.3亿美元,最新年末净资产13.7亿美元,资产覆盖率为5.28倍,净投资收入收益率达11.1% [5] - 公司推出时每股资产净值为6.56美元,现已增至6.92美元,表明公司盈利足以支持分红并实现基金增长 [5] 估值与前景 - 公司作为封闭式基金,目前交易价格较资产净值折价近14%,但自成立以来折价幅度逐渐收窄,资产净值稳步增长,2020年末每股收益0.35美元,2023年末增至1.23美元 [6] - 利率下调将进一步缩小折价幅度,为借款人提供缓解,吸引更多新借款人,有助于公司继续增加资产净值,同时降低公司债务成本 [7][8] - 2024年剩余时间金融市场可能面临更高的波动性和不确定性,包括美国总统大选和通胀压力下的美联储利率调整等因素 [7] 风险状况 - 公司投资组合中的资产信用质量评级较差,投资于评级低于投资级别的债务工具,高利率虽可增加收入,但也会提高投资组合公司的违约率 [9] - 标普全球预测投机级违约率平均基本情况为4.75%,公司在最近财报电话会议上确认非应计项目占投资组合的3%,表现优于部分业务发展公司 [9][10] 股息情况 - 公司最新宣布的月股息为每股0.06美元,当前股息收益率为11.7%,基于上一整年每股净投资收入0.77美元,股息覆盖率约为107%,目前暂无股息削减担忧,但利率下调可能产生负面影响 [11] - 公司在短时间内曾多次提高股息,预计未来一年股息提高频率不会增加,管理层对继续超过股息分配率有信心 [12]