文章核心观点 - 黄金受宏观因素支撑表现强劲，公司看好黄金投资，更倾向投资如惠顿贵金属的流资公司，该公司模式有高利润率和低风险，虽当前估值合理，但长期潜力大，市场回调时可考虑纳入投资组合 [2][30][31] 黄金行业情况 - 去年以来金矿股回报率达36%，黄金价格突破每金衡盎司2500美元 [2] - 市场因经济增长不佳预计未来利率降低，今年有100%可能性降息50个基点，实际利率下降使黄金更具吸引力 [4][5] - 花旗集团预计未来6 - 12个月黄金ETF资金流入将显著增加，受货币政策宽松和衰退风险下波动性增加推动，预计到2025年年中黄金价格可能达到3000美元；瑞银集团预计今年最后一个季度黄金价格为2600美元 [6][7] 惠顿贵金属公司情况 公司业务模式 - 作为流资公司，通过提前付款购买矿山未来一定比例金属产量，矿山运营后以低于现货价格的预定价格购买金属，再以现货价格出售，所获现金用于新流资投资、分红等 [11][13] 公司优势 - 现金运营利润率近80%，远超金矿公司 [14] - 近100%业务集中于金银，2023年99%的收入来自贵金属 [15] - 多数矿山位于低风险地区，包括巴西（占收入34%）、墨西哥（20%）、加拿大（12%）和欧洲（13%） [16] - 已投资104亿美元于流资项目，产生107亿美元现金流，其中22亿美元用于分红，已收回全部前期投资并仍享有低价购买产量的权利 [17] - 目前处于增长阶段，自2020年起便是如此，资产负债表健康，流动性达25亿美元，净现金5400万美元 [19] - 现有矿山寿命28年，加上测量和指示资源共40年，还有24年推断资源 [20] - 超90%的产量来自成本曲线下半部分的资产，盈利能力强 [21][22] 公司生产与增长预期 - 今年预计生产55 - 62万黄金当量盎司（GEO），未来五年有机增长约40%，长期生产目标约85万GEO，较2024年指导中点高45% [23] - 增长主要来自已开发资产和已获许可项目，预计到2028年生产增长约40%，80%的增长来自运营、在建或已获许可的资产 [24][25][26] 公司股息与估值 - 股息方面，三季度每股股息0.155美元，最近一次股息上调3.3%，股息收益率1.0%，具有股息稳定性且公司计划提高股息支付 [27][28] - 估值方面，目前市盈率45.9倍，长期适用40倍市盈率，当前股价处于合理水平，但因看好黄金走势和公司增长前景，长期股价有望上涨 [28][29] 公司优劣势总结 优势 - 高利润率，现金运营利润率近80% [32] - 风险降低，避免直接管理矿山的运营风险 [32] - 增长前景好，有已证实储量、项目储备和低风险地区业务，产量将显著增长 [32] - 股息稳定，虽收益率不高，但高盈利能力支撑股息且承诺增加股东分配 [32] 劣势 - 估值方面，市盈率45.9倍较高，希望看到回调 [32] - 股息收益率1%缺乏吸引力 [32] - 受金银价格波动影响，会影响公司收入和股价表现 [32]