公司概况 - PBF Energy是一家主要在美国运营石油炼油厂的公司 总部位于新泽西州 其A类普通股占99.3%的投票权 B类占0.7% [1] - 公司目前基本无净债务 2021-2023年疫情期间的巨额利润使其能够偿还债务 当前资产超过60亿美元 长期资产80亿美元 总负债76亿美元 [1] - 公司股价自4月以来下跌约50% 市场预期经济衰退将导致炼油利润率下降 [1] 行业环境 - 2020年疫情导致石油需求暴跌 但随着俄罗斯入侵乌克兰 能源行业迅速复苏 炼油利润大幅上升 [3] - 2022年底至2023年初 馏分油裂解价差创历史新高 但目前已回落至10年平均水平附近 [4] - 2024年3-4月以来 季节性裂解价差从高于5年平均水平降至正常水平以下 [5] - 2023年馏分油裂解价差低于2019-2023年5年平均水平 [6] 财务表现 - 2024年预计每股收益0.66美元 同比下降94.18% 销售额351.8亿美元 同比下降8.21% [7] - 2025年预计每股收益4.32美元 同比上升555.24% 销售额341.3亿美元 同比下降2.98% [7] - 2026年预计每股收益3.29美元 同比下降23.79% 销售额319.4亿美元 同比下降6.41% [7] 估值分析 - 公司有形账面价值通常支撑股价和企业价值 但目前市值和企业价值均低于有形账面价值 [8][9] - 2024年8月底 公司市值40.08亿美元 企业价值39.33亿美元 有形账面价值62.65亿美元 [9] - 股价与有形账面价值比率接近2020年疫情期间的低点 [10][11] - 企业价值与有形账面价值比率0.6倍 创历史新低 远低于12年平均水平2.3倍 [12] - 企业价值与EBITDA比率2.3倍 企业价值与收入比率0.11倍 均处于历史低位 [13] 同业比较 - 与Phillips 66 Marathon Petroleum HF Sinclair Valero Energy Sunoco LP CVR Energy等同行相比 PBF的估值明显更低 [14] - PBF的企业价值与EBITDA比率2.3倍 远低于同行平均5.5-9.5倍 [15] - PBF的毛利率4.12% 低于同行平均6.4-14.4% [16] - PBF的估值评级为A 高于Valero的B+和Sinclair的A- [17] 未来展望 - 公司可通过出售低利润率炼油厂并回购股票来提升股价 [19] - 公司有较大空间提高股息 2023-2024年已回购4.7亿美元股票 [20] - 2025年预期市盈率7.9倍 为行业最低 [21] - 如果原油价格翻倍至150美元/桶 公司每股收益可能达到8-10美元 [29] - 预计未来12-18个月内股价可能翻倍至60美元 [28]