文章核心观点 - 尽管巴西石油公司股票从估值倍数和自由现金流生成能力看被低估，潜在上涨空间超50%，但考虑到政治和地理风险增加、油价下跌或持平可能使资本支出无法达到预期回报、技术面显示股价上涨需时间等因素，其估值折扣可能持续或扩大，投资者应等待更有吸引力的切入点或持有已低价买入的股票，不宜将评级提升至“买入” [13] 公司概况 - 巴西石油公司是巴西最大的国家石油公司，运营受政府显著影响，巴西政府持有超50%的投票权和约29%的总股份 [4] - 近年来公司进行战略转型，缩减国际业务并剥离成熟资产，专注开发巴西海域的世界级盐下深水油气资源 [4][6] 财务状况 - 得益于油价复苏，公司信用状况稳定，债务与资产比率季度性下降 [4] - 2024年第二季度运营表现良好，油气产量同比增长2.4%，盐下油田贡献达81%，但综合收入同比下降超8%，毛利润率下降74个基点，息税前利润受影响 [7] - 公司报告调整后净收入54亿美元，未调整净亏损3.25亿美元，受23亿美元汇率影响和21亿美元税收协议费用冲击 [7] - 公司上半年资本支出64亿美元，比2023年上半年高12%，预计2024年投资在135亿至145亿美元之间，较2023年增长7%至15% [8] - 公司持续去杠杆，总债务降至596亿美元，现金头寸超130亿美元，宣布每股股息1.05巴西雷亚尔，总计143亿巴西雷亚尔 [8] 估值情况 - 公司股票此前因所处经济区域不透明带来的风险而大幅折价交易，近期风险进一步增加，估值折扣可能持续或扩大 [3] - 公司EV/EBITDA比率从去年的2倍升至今年的3倍，仍低于行业中值，但估值折扣有所收窄，Seeking Alpha的量化评级从“A+”降至“A” [9] 风险与挑战 - 中东冲突和西方强劲消费需求未使原油价格如预期上涨，公司增加资本支出的计划可能因油价下跌而无法获得回报 [8] - 公司获取环境许可证面临挑战，可能对未来增长构成阻力 [8] - 公司面临地理和政治风险，影响其股票的吸引力 [11] - 股票接近2018年形成的长期阻力位，未来几周可能面临压力，且缺乏强劲催化剂推动股价上涨 [11][12] 投资建议 - 鉴于公司面临的风险，投资者应等待更低价格或避免投资，维持“持有”评级 [3][13]