文章核心观点 - 公司财务状况安全、估值被低估、市场份额和声誉不断增长、EBITDA利润率表现出色 ，具有两位数回报潜力 ，给予“买入”评级 [4][21] 公司概况 - 是北美冷热饮料领域领先企业 ，通过125个自有、授权和合作品牌创收 ，主要在美国销售 ，通过广泛网络分销 [1] - 有美国饮料、美国咖啡和国际三个主要运营部门 ，美国饮料部门营收占比超60% ，国际业务占比小但增长迅速 [1] 投资理由 - 融资结构安全 ，对高利率环境风险敞口有限 [4] - 股息支付有保障且不断增长 ，有股票回购等股东回报历史 [4] - 按自身历史标准和同行对比均被低估 ，基于并购流程中的领先估值倍数判断 [4] - 市场份额和声誉持续增长 ，销量和定价产生积极影响 [4] - EBITDA利润率超过一个最接近的竞争对手 [4] 业务规模与市场地位 - 2024年6月14日文章显示 ，Dr Pepper品牌在美国软饮料市场升至第二 ，其领先品牌近20年市场份额逐年提升 [5] - 2024年Q2 ，美国饮料部门净销售额增长3.3% ，美国咖啡部门下降2.1% ，国际部门强劲增长 [6] - 各部门销量/组合效应为正 ，仅美国咖啡部门定价效应为负 [7] - 与可口可乐和百事可乐可比部门相比 ，公司是唯一销量效应为正的企业 [8] 盈利能力 - 可口可乐盈利能力行业领先 ，毛利润率常超60% ，EBITDA利润率超30% ，百事可乐和公司毛利润率在52%-56% ，公司EBITDA利润率在2024年Q2超百事可乐超6个百分点 [9] - 盈利能力确保运营现金流为正 ，支持投资活动和股东回报 [10] - 2018 - 2024年YTD ，公司运营活动产生143亿美元现金流 ，支持57亿美元股息和2022 - 2024年YTD 22亿美元股票回购 [11] - 2024年Q1 - Q2 ，稀释每股收益0.7美元 ，每股股息0.43美元 ，派息率约61% ，股息有保障 [12] 财务状况 - 资产负债表安全 ，信用评级BBB ，债务到期日程安排合理 ，2024年无债务到期 ，2025年约10亿美元到期 [13] 估值前景 - 股价近期上涨 ，但不能仅靠股价判断公司估值 ，可采用倍数估值法 [14][15] - 公司远期EV/EBITDA约14.5倍 ，可口可乐约22.5倍 ，百事可乐约15.5倍 ，公司估值合理 ，有望实现倍数扩张 ，若维持现状 ，EV/EBITDA倍数可能达16.0倍 ，带来10%回报潜力 [20]