文章核心观点 - 市场估值高难以找到便宜资产，能源行业尤其是天然气领域虽近期受挫但极具吸引力，Range Resources公司凭借低成本、强资产负债表和灵活回购策略，是被低估的优质股，长期有显著上涨潜力 [3][21] 市场现状 - 市场估值高，标普500指数回到历史高位，投资者预期美联储政策宽松，但经济增长仍是问题，市场处于历史上“最贵”的三个市场之一 [3] - 摩根大通预计2025年和2026年盈利增长将保持在15%，只要盈利增长维持高位，市场就能支撑高估值 [3] - 投资者难寻低价资产，此前被低估的房地产板块表现良好，房地产ETF从4月近12%的亏损转为9%的收益 [5][6] 能源行业情况 - 能源行业是最便宜的板块之一，石油和天然气价格下跌，天然气受暖冬、欧洲需求下降和供应充足影响价格重挫 [7] - 分析师看好能源行业，尤其关注美国天然气生产商Range Resources，该公司股价自8月5日以来下跌14%，主要受天然气价格大幅下跌影响 [8] - 8月20日，加拿大丰业银行认为Antero Resources和Range Resources被低估，Range Resources是高质量、低风险股票，近期股价疲软是入场好时机 [11] Range Resources公司优势 业务运营 - 公司在Marcellus盆地运营，拥有超30年核心储量，多数盈亏平衡点低于2.50美元，成本优势显著 [12] - 公司注重液体丰富库存，二季度高利润率液体产量约占30%，NGLs每桶售价24.35美元，比Mont Belvieu基准溢价1.26美元 [12] - 公司将大量天然气出售给有价格优势的市场，二季度实现每Mcfe 3.10美元的价格，比NYMEX Henry Hub价格高1.22美元 [13] 财务状况 - 公司二季度现金单位成本降至1.88美元，净债务降至14.7亿美元，低于15亿美元的目标，利息支出降至每Mcfe 0.13美元 [14] - 公司2024年下半年约55%的天然气产量以平均3.70美元的底价进行套期保值，2025年35%的产量以3.90美元套期保值，可抵御价格下跌并保留上涨收益 [15] - 公司上半年产生2亿美元自由现金流，占72亿美元市值的3% [16] 股东回报潜力 - 当Henry Hub价格为4.00美元时，公司有望产生约9.5亿美元自由现金流，占市值的13%；价格为3.00美元时，自由现金流占比超8% [17][18] - 公司有机会主义的股票回购计划，当前股价便宜，适合回购，其隐含自由现金流收益率高，P/OCF比率仅为7.0倍 [19] 估值与前景 - 分析师预计到2026年每股运营现金流达6.24美元，保守7.5倍估值下，合理股价为47美元，较当前上涨56% [20] - Goehring & Rozencwajg认为美国天然气被低估，Range Resources股价可能达到200美元，当前股价反映的实现价格为每mcf 2.62美元，若Henry Hub价格反弹至4.00美元，债务调整后SEC - PV10价值将超80美元，8.00美元时将超200美元 [20] 投资建议 优点 - 基本面强劲，运营成本低，有成本优势 [23] - 自由现金流潜力高，有激进回购空间 [23] - 估值有吸引力，保守目标价47美元，最佳情况200美元 [23] - 套期保值策略可抵御价格波动 [23] 缺点 - 天然气价格波动大且不可预测 [23] - 股票不适合保守投资者，波动大 [23] - 能源股尤其是天然气股不受青睐，牛市可能需数月才会展开 [23]