文章核心观点 - MongoDB股价近几个月大幅下跌，但Q2业绩强劲且上调指引，可能是公司转折点，股票仍值得买入 [2] 快速回顾与市场失望 - 此前基于独特数据库市场策略、产品开发、超预期营收和盈利以及合理估值，给予股票“谨慎买入”评级 [3] - 自上次发文后，股价下跌约45%，考虑财报后涨幅则下跌36%，软件同行也有类似趋势，市场对软件公司AI热潮存疑 [3] 公司Q2业绩与指引上调 业绩情况 - 8月29日公布Q2 FY2025财报，营收和盈利大幅超预期，季度营收4.781亿美元，超市场共识近1400万美元，同比增长12.8%，每股收益0.7美元，高于市场预期的0.48美元 [5] - Atlas数据库服务营收季度增长27%，占总销售额比例从去年同期的63%升至71%，若其年同比至少增长30%，即使非Atlas营收停滞，明年公司销售额仍可增长超20% [5] - 非Atlas营收同比下降13%，主要因去年Q2有大额多年合作协议，一次性许可收入确认影响消退后有望恢复正常 [5] - 季度ARR扩张率达119%，略低于Snowflake的127%，有至少10万美元ARR的客户从去年同期的1855个增至2189个 [5] - 季度末客户总数达50700个，同比增长13%，环比增加1500个 [5] - 毛利率73%，虽较去年低2个百分点，但高于Snowflake的67% [5] - 运营费用受控制，研发投入增加19%带动运营费用上升14.6%，季度末现金及短期投资22.7亿美元，债务11.5亿美元，无新债务发行 [5] 指引情况 - 上调Q3和全年指引，预计FY 2025营收19.2 - 19.3亿美元，非GAAP每股收益2.33 - 2.47美元，高于此前共识，可能短期内推动股价 [6] - 财报电话会议解释上调指引原因：Q2 Atlas消费增加使下半年基线和ARR提高、企业高级版消费增加、Q2业绩强劲和营收预期提高带来更高运营利润率（中点为10%） [8] 负面与担忧 - 季度销售和营销支出增长13%，与营收增幅相同，不过S&M占毛利润比例为63%，核心Atlas营收增长27%，相比Snowflake情况较好 [7] - 季度自由现金流为负400万美元，虽接近盈亏平衡，但仍不及Snowflake调整后非GAAP FCF利润率8% [7] - 股票薪酬同比增长12%，长期会导致股份稀释 [7] AI增长趋势 - 当前AI基础设施支出集中在硬件，软件公司受影响较小，但未来AI基础设施支出将转化为对AI软件需求，数据库软件公司有望实现大幅营收增长 [9] - 公司认为AI是长期机遇，2025财年不会有显著推动，不过推理工作负载长期将使公司受益，AI需求是时间问题，公司是AI应用理想数据层 [9] 估值情况 - 估值较之前变化不大，虽不便宜，但基本符合或优于行业标准，市销率较低，市盈率是Snowflake的1.5倍 [10] - 考虑多年来30%以上的营收增长和超预期的每股收益表现，估值较为合理，维持“谨慎买入”建议 [11] 关键结论 - 软件股今年表现不佳，但有触底迹象，MongoDB Q2业绩和上调指引显示公司可能迎来转折点，Atlas表现或助其更快恢复30%以上营收增长 [12] - 随着AI增长惠及数据库公司，公司前景乐观，虽估值较高且短期催化剂少，但中长期仍值得买入 [12]