文章核心观点 - 公司2024年表现超基准ETF 有进一步上涨空间 因其有行业顺风、低市盈率和净现金头寸提供安全边际 值得买入 [1] 公司概况 - 公司是美国第二大住宅建筑商 仅次于D.R. Horton 有房屋建筑、金融服务、多户住宅三个主要运营部门 其余计入Lennar Other 房屋建筑是最重要部门 占2024年第二季度收入95.6%和息税前利润90% [2] 运营概况 - 公司财年于11月结束 2024年第二季度财报覆盖至2024年5月 该季度收入同比增长9% 由房屋建筑部门推动 房屋销售毛利率22.6% 同比上升0.1% 净利率15.1% 同比下降0.7% 每股收益3.45美元 同比增长14.6% 还得益于流通股数量同比减少3.9% [3] 2024年第三季度展望 - 公司预计2024年第三季度交付约20750套房屋 毛利率23% 有望实现全年80000套房屋目标 分析师预计该季度每股收益约3.62美元 毛利率略强 销售、一般及行政费用影响较小 且每股收益将受益于股票回购 [4] 资本结构 - 公司资本结构极为保守 2024年第二季度末净现金头寸约14亿美元 该季度分配6.03亿美元用于股票回购 5.54亿美元用于偿还债务本金 公司仍有22亿美元总债务 [5] 前景与估值 - 即使不考虑美联储降息的好处 公司预计每年可实现每股约14美元收益 市盈率13倍 估值不高 长期通胀2%情况下 可能有高个位数回报 预计公司将受益于较低的抵押贷款利率 全国30年期固定抵押贷款平均利率已降至6.44% 未来可能降至5%-6% 还可能受益于联邦住房援助计划 [6][7][8] 风险 - 主要风险是失业率持续上升 会抑制人们购买新房的意愿 影响公司利润 7月待售房屋销售数据疲软 表明抵押贷款利率下降对住房市场的推动可能需要更长时间显现 低利率不一定能转化为公司更多的建筑活动 [9] 结论 - 公司2024年第二季度营收和每股收益强劲增长 预计第三季度也将保持 公司资本结构保守 对住房市场变化的敏感性较低 预计30年期固定抵押贷款利率中期将降至5%-6% 考虑到行业顺风和低市盈率 公司值得买入 [10]