文章核心观点 - 尽管帝亚吉欧目前业绩下滑，但公司具有投资价值，当前股价是有吸引力的切入点，分析师将其评级为“买入”，预计年化回报率至少15%以上 [1][17] 帝亚吉欧的优势 - 公司是全球领先的烈酒生产商和销售商，信用评级为A，股息收益率超3.2% [1] - 2024财年自由现金流增至26亿美元，且股息再次增加 [2] - 业务多元化，除美国和南美外其他地区表现良好，非洲业务实现两位数增长 [2] - 旗下部分品牌表现出色，如苏格兰威士忌在全球10大市场中的9个市场份额增加，龙舌兰酒品牌建设和营销出色，健力士啤酒连续7年实现两位数增长 [6] - 拥有庞大的陈酿和陈年烈酒库存，账面价值被低估至少25 - 35亿英镑 [13] 业绩下滑情况 - 2024财年公司有机销量下降3.5%，有机净销售额下降60个基点，营业利润率下降约1.3% [2] - 从地域看，公司销量面临广泛挑战，但除拉丁美洲和加勒比地区外，其他地区价格/组合呈积极态势 [9][10] 业绩下滑原因 - 行业具有周期性，当前全球经济放缓，烈酒业务波动性高于啤酒，尤其是高端产品受影响更大 [16] - 消费者情绪问题等外部因素影响，如拉丁美洲和加勒比地区消费者情绪不佳 [11] 估值情况 - 目前公司正常化市盈率低于17.5倍，通常应达到25倍，正常化后约22.5倍 [14] - 即使按22.4倍市盈率计算，预计年化回报率可达15% [14] 风险因素 - 烈酒业务波动性较高，全球经济放缓时公司可能受影响更大 [16] - 面临重大监管和政治风险，如俄罗斯和中国试图抑制酒精消费 [16] - 作为成熟企业，有机增长潜力低，并购增长存在过度支付风险 [17]