文章核心观点 - 1st Source Corporation到2025年底贷款增长低于平均水平或支撑盈利，但即将到来的降息对净息差有轻微负面影响，制约明年盈利增长 预计2024年每股收益5.37美元，同比增长7%，2025年每股收益5.44美元，同比增长1% 12月目标价较当前市场价有个位数下跌 基于总预期回报，给予持有评级 [2] 贷款增长情况 - 2024年二季度贷款增长较一季度改善，但仍未达去年水平 上半年贷款年化增长4.1%，低于过去五年复合年增长率6.2% [3] - 公司专注设备融资，设备融资部门占总贷款53%，其余为社区银行部门贷款 采购经理人指数是信贷产品需求重要指标，制造业PMI显示制造业自去年底以来低迷，服务业PMI刚处于扩张区间 预计设备融资部门短期内表现不如往年，社区银行部门表现更好，因降息会刺激零售客户信贷需求 [3][4] - 预计到2025年底贷款组合每季度增长1.25%，即年化增长5.1%，低于历史五年复合年增长率 预计存款增长与贷款基本一致 [4] 净息差情况 - 2024年二季度净息差继续改善，二季度增长5个基点，一季度增长3个基点，2023年增长6个基点 尽管存款结构恶化推高资金成本，但即将到来的降息将阻止存款从无息账户向高息账户迁移，减缓存款成本上升，缓解净息差压力 [6] - 降息短期内对净息差有直接负面影响，因存款成本下降空间有限，而贷款收益率有较大下降空间 管理层利率敏感性分析显示，降息100个基点可能使净利息收入减少1.18% [7] - 预计未来一年半净息差变化不大，2024年下半年保持不变，2025年下降6个基点 [8] 盈利预测情况 - 低于平均水平的贷款增长可能推动未来一年半盈利，但净息差可能制约明年盈利增长 [9] - 假设贷款拨备费用与总贷款比率在二季度异常下降后恢复到五年平均水平0.25%，非利息收入保持在二季度水平，效率比率保持在上半年水平52%附近 [9] - 预计2024年每股收益5.37美元，同比增长7%，2025年每股收益5.44美元，同比增长1% [9] 风险情况 - 公司资本状况良好，总资本比率远高于监管最低要求10%，贷款组合信用风险低 非 performing资产占总资产比例从2023年底的0.37%降至0.31%，可供出售证券投资组合未实现损失总计1.387亿美元，占总权益账面价值的13%，预计随着利率下降，大部分损失将很快开始逆转 [11] 评级情况 - 公司当前季度股息率为每股0.36美元，股息收益率为2.3% 预计2024年和2025年派息率为26%，接近五年平均水平29%，短期内股息水平不会提高 [12] - 使用历史市净率和市盈率倍数对公司进行估值 按平均市净率1.39倍计算，2024年底目标价为57.2美元，较8月30日收盘价下跌6.9%；按平均市盈率10.8倍计算，2024年底目标价为57.9美元，较8月30日收盘价下跌5.9% [12][16] - 两种估值方法目标价加权平均为57.5美元，较当前市场价下跌6.4%，加上远期股息收益率，总预期回报为负4.2% 维持对公司的持有评级 [17]