文章核心观点 - 公司Q2财报显示IT运营软件业务困境见底迹象，客户指标稳定、ARR和递延收入上升支持中期表现，将评级上调至持有 [2][3] Q2财报总结 客户指标 - 总付费客户数约1.5万，与去年持平，优于去年收缩情况 [4] - ARR超10万美元客户减速放缓，同比增长6%至820 [4] - ARR超50万美元客户同比增长20%，显示企业目标市场渗透率提升 [5] - DBNR为106%，低于去年同期但环比持平，管理层预计年底回升至107% [5] 收入情况 - Q2收入1.16亿美元，同比增长7.8%，略低于共识预期，受CrowdStrike outage和业务季节性影响 [5][6] - 全年有望实现ARR增长10%，Q2 ARR达4.74亿美元，同比增长10% [6] - 递延收入在今年第一季度回升，支持下半年加速增长理论 [6] - Q3预计收入1.155 - 1.175亿美元，同比增长约7%，全年预计收入4.63 - 4.67亿美元，Q4预计增长9% [6] 运营效率 - Q2每股收益21美分，超共识预期4美分 [7] - 销售与营销支出同比增长2.5%，行政费用同比收缩7%，调整后运营利润率扩大400个基点至17.3% [8] 资本结构 - 资产负债表上债务维持在4.61亿美元，现金及等价物略增至3.85亿美元，短期投资为2.14亿美元 [8] 估值情况 - 预计FY25收入同比增长约7.5%，低于最初预期，部分因CrowdStrike outage导致季节性因素 [9] - 预计调整后运营利润率13.5%，股份稀释约3.8%，调整后收益增长约11.5%，远期收益倍数约24倍 [9] - 估计每股价格约15.8美元，较9月3日收盘价有13.4%下行空间 [10] 风险与其他因素 - 云软件公司业务环境具挑战性，销售周期长，业务环境变化或带来更多逆风 [12] - 业务环境改善如利率和IT预算扩张，将提升公司销售态势 [13] 总结 - 公司管理层过去两季度表现令人鼓舞，递延收入、稳定的DBNR和更好的客户组合与基础，使其有望受益于业务扩张 [14] - 评级上调至持有，对管理层扭转公司局面持乐观态度 [15]